交易员大幅削减 17 亿美元杠杆，比特币经受住了 5.2% 的国债冲击

PCE通胀和就业数据将考验比特币能否抵御长期收益率的进一步上涨。

9 月 22 日至 25 日期间，特定交易所的未平仓合约下降了 14.3%，而比特币仅下降了约 2.3%。

随着 10 年期国债收益率达到 5.22%，为 2007 年以来的最高水平，比特币维持在 84,000 美元附近。

尽管历史性的美国债券抛售将美国国债收益率推至数十年高位，但比特币仍维持在 84,000 美元附近。

基准 10 年期国债收益率攀升至 5.22%，延续这一走势，导致借贷成本升至 2007 年以来的最高水平。30 年期国债收益率触及 5.5185% 的 22 年新高，随后交投于 5.511% 左右，盘中上涨近 5 个基点。

比特币的飙升给投资者提供了超过 5% 的美国政府债务收益率，同时提高了整个金融体系的融资成本，从而提高了比特币和其他风险资产的门槛。

然而，迄今为止，加密货币已经相对平静地吸收了债券崩盘的最新影响。比特币从本周接近 87,000 美元的高点回落后，仍保持在大约 83,000 美元至 85,000 美元的区间内。

Bitwise 分析师 Camran Khosravi 表示，自 8 月 19 日以来，比特币已上涨约 22%，尽管 10 年期实际收益率攀升了 50 个基点。实际收益率稳步上升，而比特币在这一时期的早期就取得了大部分收益，然后又持有其中的大部分收益。

这让交易者面临着比特币是否能够继续抵御数十年来无风险收益率最大幅度上涨之一的问题。

5% 的国债收益率提高了比特币的机会成本

几个月来压力一直在增加，杰富瑞指出，10 年期国债收益率有望连续第七个月上涨。这将追平 1970 年以来最长的此类数据记录。

本周国债拍卖的需求也显示出紧张的迹象。

比特币机会基金联合管理合伙人 James Lavish 表示，周四 440 亿美元的七年期票据拍卖以 5.085% 的利率清算，较 8 月份的 4.512% 大幅上涨，为 1993 年 4 月以来的最高拍卖收益率。此次拍卖比当前市场收益率低了 0.7 个基点，而投标覆盖率从之前的 2.50 下滑至 2.42。

财政部于 1993 年停止发行七年期国债，然后于 2009 年重新推出该期限，使最新的拍卖收益率达到约 33 年来的最高水平。

安联首席经济顾问穆罕默德·埃里安表示，抛售反映了一段时间内可见的力量，包括政府和企业大量借贷、强劲的经济活动以及一些传统国债买家的意愿或能力下降。

他认为，投资者还可能继续关注2008年金融危机后异常低的收益率，从而导致市场对结构性走高的借贷成本准备不足。

经济数据加剧了这些长期压力。

美联储上周将目标区间上调了 25 个基点，而强劲的商业活动、有弹性的就业和高涨的能源成本使进一步紧缩的预期依然存在。

标准普尔全球 9 月份综合采购经理人指数初值从 56.0 跃升至 58.4，为 2021 年 7 月以来的最强读数。企业以四年多来最快的速度增加工资，同时投入成本攀升至接近四年高点。

这些数据加剧了人们的担忧，即经济运行热度超出预期可能导致通胀压力升高，并迫使政策制定者更长时间地维持限制性条件。

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目前收益率已超过 5%，重新定价也正在改变债券本身的投资理由。

富达投资全球宏观总监Jurrien Timmer表示，5%的10年期国债收益率为债券投资者提供了巨大的缓冲。根据他的计算，收益率下降100个基点可能会产生11.9%的回报，而收益率上升至6%只会产生约1.9%的损失。

这种不对称性提高了比特币的机会成本，因为该资产不支付息票或股息，而政府债务现在的名义收益率高于 5%。

尽管如此，蒂默表示，在他当前的多资产框架中，比特币与大宗商品一样仍然是领先资产，而长期债券则落后。

比特币在没有类似价格崩溃的情况下失去了杠杆作用

迄今为止，比特币对宏观冲击的调整在衍生品头寸上比在现货价格上更为明显。

CryptoQuant 数据显示，Binance、Gate.io、HTX 和 Bybit 的比特币持仓量合计从 9 月 22 日的 120 亿美元降至 9 月 25 日的约 103 亿美元。

17 亿美元的下跌意味着杠杆敞口收缩了 14.3%，而同期比特币的价格仅下跌了约 2.3%，从大约 86,000 美元跌至 84,000 美元。

此次下跌是广泛的，其中 Gate.io 下跌约 7.1 亿美元，币安下跌 6.8 亿美元，而 HTX 和 Bybit 的未平仓合约也有所下降。

未平仓合约数据无法确定是多头还是空头造成了大部分减少，因为当任何一方平仓时，合约就会消失。尽管如此，相对于比特币价格下跌的收缩规模表明，交易者已大幅降低杠杆率，但并未造成现货比例下降。

尽管当前市场上仍存在大量杠杆头寸，但去杠杆化可以减少级联清算的燃料。

CoinGlass 的 24 小时清算热图显示，比特币价格集中在 85,300 美元至 85,700 美元左右，额外流动性接近 83,000 美元，下方有更大的流动性大约 80,000 美元。

BlockScholes 表示，长期国债收益率的飙升尚未导致加密货币波动性出现类似的扩张，比特币仍保持在近期区间内，而 30 天隐含波动性仍接近近期区间的下限。

这使得美国国债市场成为检验比特币近期弹性能否持续的越来越重要的考验。

10年期进一步升至5.2%以上，或30年期升至5.52%以上，将考验债券市场的冲击能否最终突破比特币近期的阻力位。

在加密货币吸收了选定交易所杠杆率的两位数收缩后，收益率下降将缓解这一压力，同时基本维持其现货范围。

下一个重大考验来自美联储 9 月 30 日首选的 PCE 通胀指标，随后是 10 月 2 日的 9 月就业报告。强劲的数据可能会给债券交易员进一步推高长期收益率的理由，并使比特币的相对弹性接受更持续的宏观考验。