比特币期货名义跌至两年来最低水平

交易所中比特币名义支持的期货比率已降至 0.24 倍，这表明整个市场的投机杠杆普遍回落。

交易所支持比特币的期货名义价值相对于现货已下滑至 0.24 倍，为两年来的最低水平。这个数字听起来可能很抽象，但它讲述了一个具体的故事：曾经推动比特币价格波动的杠杆投机正在悄然消失。

将名义期货视为对比特币发展方向的未完成押注的总美元价值。当该数字相对于现货市场活动萎缩时，就意味着交易者正在撤出杠杆头寸。 0.24 倍的比率表明，与基础现货市场相比，目前期货市场的规模只是以前的一小部分。

市场摆脱杠杆习惯

下降并不是一夜之间发生的。比特币期货未平仓总量已从峰值水平下降了 47% 至 55%，总名义敞口在 $40B 至 $70B 之间波动。离岸比特币期货活动较 2021 年牛市狂热期间的高点下降了约 97%。

CME 比特币期货是机构投资者的首选交易场所，今年早些时候，未平仓合约和交易量跌至 14 个月低点。 3 月份，CME 的每日未平仓合约平均低于 8B 美元，这与基差交易印制宽松货币时曾经通过该平台周转的数百亿美元形成鲜明对比。

基差交易的运作方式是这样的：买入现货比特币，以溢价卖出期货合约，并在合约到期时将差价收入囊中。年化基础收益率曾经超过20%。现在它们已压缩至大约 3-5%，这几乎不足以证明操作复杂性和所涉及的交易对手风险是合理的。

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杠杆去哪儿了

期货名义价格的下降并不意味着杠杆已经从加密货币中完全消失。永续合约和期权市场吸收了传统有期期货中曾经存在的大部分投机活动。

在币安网（仍然是加密货币衍生品的主导场所）上，期货与现货的部署比率在 8 至 9 倍之间波动。 CryptoQuant 分析指出，这表明市场深度不稳定，投机活动减少。

定位数据又增加了一层细微差别。杠杆基金最近增加了空头头寸，而资产管理公司则采取了相反的立场，建立了多头头寸。

低杠杆对比特币实际上意味着什么

芝商所数据中显示的机构兴趣减弱尤其值得关注。如果基差收益率持续压缩且期货交易量持续低迷，那么加密衍生品参与的制度论点需要新的催化剂。

对于现货交易者来说，环境同样充满挑战。期货市场清淡意味着衍生品层的套利机会和价格发现较少。这可能会使现货价格更容易受到特殊流动的影响，例如大规模钱包变动或特定于交易所的流动性事件，而不是由强大的衍生品综合体锚定。