南森表示，比特币牛市仍未得到证实

比特币在过去一个月上涨了约 22%，但 Nansen 分析师 Nicolai Søndergaard 警告称，现货流动疲软、鲸鱼头寸分裂和 ETF 撤资尚未证实新的牛市。

摘要 尽管每日和每周都保持积极的趋势，但比特币仍低于七日平均水平。

Nansen 追踪到，过去一周来自标记实体的净交易流入量约为 3,700 BTC。

由于未平仓合约下降和接受者抛售继续，大型超流动性鲸鱼仍然严重做空。

在再次测试 80,000 美元阻力位之前，比特币必须保持在 77,400 美元至 77,650 美元之间。

比特币22%的复苏缺乏现货确认

Nansen 高级研究分析师 Nicolai Søndergaard 告诉 crypto.news，比特币的市场结构在每月恢复 22% 后已经有所改善，尽管一些流量指标阻止他宣布已确认的牛市阶段的开始。

这位分析师表示，积极的每日和每周趋势表明，比特币已经度过了之前下跌的最弱部分。最近的数据显示出的情况不太令人信服，比特币交易价格低于 7 日均线，而短期势头仍然疲弱。

“复苏是真实的，但现货流动尚未证实牛市，”Søndergaard 表示。

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Nansen 追踪的标记实体在过去一周向交易所净发送了 3,700 BTC。由于交易所存款可以先于销售，分析师将这种增加纳入了限制他对涨势信心的因素中，尽管转移到交易平台并不总是会导致立即抛售。

Søndergaard 引用的最新数据显示，在美国上市的现货比特币交易所交易基金也记录了约 2.36 亿美元的提款。这一逆转是在 8 月份机构活动更加强劲之后发生的，当时 ETF 需求支持比特币从 65,000 美元以下上涨至 80,000 美元以上。

正如 crypto.news 之前报道的那样，比特币 8 月份上涨了约 24%，创下了自 2017 年以来最强劲的当月表现。美国现货 ETF 在 2025 年 10 月以来最强劲的单周走势中吸纳了 19.2 亿美元，而两周内累计了 65.5 亿美元的空头清算。

后来的资金流出并没有消除早期的买盘，但 Søndergaard 表示，在复苏能够成为持久的周期转变之前，市场仍然需要持续的现货需求。

他表示，“这种组合表明经济复苏仍缺乏一致的现货流量确认”，指的是 ETF 撤资、交易所存款和疲软的短期动能。

鲸鱼头寸使比特币在两个方向上都面临风险

南森的数据显示，大型比特币交易商在复苏期间并未采取明确的立场。在该公司监控地址中追踪的鲸鱼仍保持轻微的净多头，而在 Hyperliquid 上进行大量名义交易的账户则持有大量空头敞口。

资金费率仍然为正但温和，表明持有永续期货多头头寸的交易者正在支付空头费用，但没有达到通常与过度拥挤交易相关的较高水平。与此同时，未平仓合约的下降表明衍生品总敞口已经收缩，而接受者流量数据则表明市场持续抛售。

Søndergaard 认为，这种组合为空头回补反弹创造了条件，因为较低时间框架的势头已经进入超卖区域。价格上涨可能会迫使看跌交易者通过购买比特币来平仓，即使现货购买没有立即增加，也会为价格上涨提供动力。

他补充说，这样的举动不会自动确认突破，因为杠杆驱动的买盘可能会在空头平仓后消失。

如果比特币跌至 76,400 美元，多头交易者将面临单独的风险，分析师认为这是一个重要的下行水平。跌破该水平可能会给杠杆看涨头寸带来压力，并削弱局部底部的情况。

比特币从 81,000 美元以上的水平回落后，最近交易至 76,500 美元附近。最近的市场评估将 76,350 美元确定为附近的支撑区域，如果卖家重新获得控制权，则更深的下行水平约为 74,500 美元和 72,000 美元。

尽管两项分析都在相似的区域提供了支撑，但 Søndergaard 的测试还取决于反弹背后的需求类型。南森认为现货交易量增加与主要由永续期货和强制平仓带动的上涨有所不同。

比特币8万美元测试需要更强劲的ETF需求

Søndergaard 表示，为了使复苏更加持久，比特币必须首先收回并保持在 77,400 美元至 77,650 美元的区间。在多次试图保持在 80,000 美元上方的尝试失败后，成功突破该区域将使 80,000 美元的水平重新成为人们关注的焦点。

现货交易量的增加和 ETF 流量的改善将提供分析师所寻求的确认。随着未平仓合约逐渐扩大，资金也需要保持适度，这表明交易者正在增加风险敞口，但不会立即造成杠杆失衡。

“如果在资金保持适度且未平仓合约逐渐增长的情况下发生这种情况，我认为复苏将变得更加持久，并预计整个加密货币领域将有更广泛的参与。”

如果外汇流入保持高位且衍生品敞口在没有新的现货需求的情况下重建，那么再次拒绝 80,000 美元将产生不同的信号。在这种情况下，Søndergaard 会认为反弹越来越依赖于杠杆，并且容易受到另一次调整的影响。

尽管市场信号尚未解决，但策略仍采取了更为激进的立场。该公司在 8 月 24 日至 8 月 30 日期间以 3.697 亿美元的价格购买了 4,603 BTC，结束了两个多月的暂停。

根据 8 月 31 日向美国证券交易委员会提交的文件，Strategy 平均为每枚代币支付 80,318 美元，包括费用。此次交易将其持有量增至 845,050 BTC，以 637.3 亿美元的价格收购，平均成本为 75,412 美元。

Strategy 通过其市场普通股计划为此次收购提供资金，出售了超过 450 万股 MSTR 股票，获得了 6.028 亿美元的净收益。在剩余资本中，该公司使用 1.518 亿美元回购 STRC 优先股，分配 5,070 万美元用于 STRC 股息，并增加 3,000 万美元作为无限制美元现金。

首席执行官 Phong Le 表示，决定公司购买决定的是融资成本，而不仅仅是比特币的交易价格。当比特币接近 80,000 美元时，Le 将市场描述为“相当沉重的牛市”，并表示无论价格如何，Strategy 都打算继续买入。

美国就业和国债收益率再添考验

宏观经济状况也限制了南森的信心，随着油价上涨和通胀担忧推高债券收益率，美国10年期国债收益率接近4.80%。

较高的实际收益率会增加经通胀调整后的政府债务的回报，从而减少对不产生收入的资产的需求。 Søndergaard 指出，收益率环境是比特币面临的限制之一，而 Nansen 测算的稳定币供应量约为 3100 亿美元，且近期增长甚微。

在主席凯文·沃什 (Kevin Warsh) 发表杰克逊霍尔讲话后，美联储政策预期已转向再次加息。根据早些时候的市场报告，在他发表讲话后，比特币从 80,000 美元上方跌至 79,200 美元左右，而预测市场交易员将 2026 年上涨的估计概率提高至 68%。

此后，新的劳动力数据使前景变得复杂。 ADP 报告称，8 月份美国私人雇主增加了 38,000 个就业岗位，低于经济学家的预测，也低于 7 月份修正后的 46,000 个就业岗位。制造业减少了 17,000 个职位，而专业和商业服务则减少了 16,000 个职位。

美国劳工统计局定于东部时间 9 月 4 日上午 8:30 发布官方 8 月份就业报告，包括非农就业数据、失业率和工资增长数据。