随着熊市打破历史模式，比特币价格并未出现亏损

随着熊市打破历史模式，比特币价格并未出现亏损

比特币价格下跌从未导致本周期的每日收盘价低于实际价格，而在整个周期中，总 NUPL 仍保持正值。这证明整个市场的压力比之前的熊市要小。

在 2018-2019 年和 2022-2023 年的熊市中，比特币以实际价格交易了几个月。在这个周期中，它从未录得低于该水平的日收盘价，并且六月低点仍高于该水平。 Glassnode 表示，如果价格保持在真实市场均值之上，则 6 月低点将是其比较中显示的三个熊市低点中最浅的一个。

在 6 月的低点，利润中的供应百分比降至大约 2022 年 11 月低点的水平，这意味着同样大量的代币处于水下状态。不同之处在于这些损失的规模：与 2018 年和 2022 年不同，衡量所有代币账面收益和损失的未实现净损益 (NUPL) 从未变为负值。

NUPL 保持在零以上并不意味着每个代币或每个长期持有者都能获利，就像比特币保持在已实现价格之上一样。

持有人盈利能力的证据表明什么？

Glassnode 确定最大的长期持有者供应集群为 84,000 美元至 85,000 美元。这种集中标志着持有者供应的一个有意义的领域，但供应集群并不能证明这些代币是有利可图的或者它们的所有者会出售。

在其上方，报告将 MVRV 平均价格定为 96,700 美元。该衡量标准是已实现价格乘以比特币的长期平均 MVRV，Glassnode 将其描述为平均持有者利润恢复到长期正常水平的水平。一到两年前进入价格区间顶部附近的买家也接近该价格附近的盈亏平衡点。

比特币持有者利润百分比，Coinglass

下行方面，真实市场均值 77,000 美元是该报告的主要支撑参考。这些水平有助于构建复苏，而机构需求是该图景的另一部分；比特币的机构需求前景为评估资金流入的作用提供了相关背景。

数据显示，长期持有者 MVRV 在当前周期内保持在 1 以上。仍有证据表明抛售压力已受到抑制。尽管几乎所有短期持有者都恢复了盈利，但当前运行期间的每周实现利润只是 2024 年和 2025 年顶部记录金额的一小部分。

比特币价格复苏面临明确的考验

下一个主要考验是 95,000 美元至 97,000 美元，此时期权定位和平均 MVRV 价格趋于一致。 95,000 美元行使价附近的正伽玛达到了报告图表上的最高读数，而现货和 92,000 美元之间的负伽玛则建立。交易商对冲可以加速现货价格与 92,000 美元之间的波动，然后往往会抑制价格在 95,000 美元附近的波动。

需求指标有所改善，但并没有解决持续的问题。在经历了两周的净流出之后，美国现货 ETF 在紧缩开始后的五天内录得约 13 亿美元的流入。与此同时，24 小时现货成交量较 8 月低点增加了一倍多，自反弹开始以来上涨了 121%，尽管 7 天平均成交量仍比去年同期水平低约 30%。

比特币 (BTC) 24 小时 7 天 30 天 1 年 所有时间

这些条件支持了复苏的叙述。跌破 84,000 美元将使 77,000 美元的真实市场均值重新成为人们关注的焦点，而持续突破 95,000 美元至 97,000 美元将测试上方阻力位。正如比特币 10 月份价格前景所述，10 月份更广泛的阻力和宏观催化剂也影响着市场的风险回报。

站得住脚的结论比标题的说法要窄：本周期避免了 NUPL 总读数为负值以及每日收盘价低于实际价格，而获利了结依然较少，ETF 流入和现货交易量有所恢复。

在 Glassnode 的框架中，保持在 84,000 美元以上可以保持通向 96,700 美元的道路；跌破 84,000 美元，然后跌破 77,000 美元将使经济复苏受到质疑。