比特币期权交易者 12 个月来首次转为看涨

关键要点 随着未平仓合约总量激增至高达 $52.64B，币安持有 $11.11B 的比特币期货。

Deribit 看涨期权目前占期权 OI 的 61.39%，这是交易者 12 个月来从未表现出的看涨倾向。

Deribit 9 月 25 日的最高痛苦接近 72,000 美元，使得比特币的价格为 77,769 美元，轻松高于该水平。

比特币衍生品交易员显然已经决定，在花了几个月的时间担心底部之后，现在终于可以接受看看上限了。美国东部时间 9 月 14 日上午 10 点，比特币交易价格约为 78,278 美元，而衍生品数据显示，期货未平仓合约价值 676,820 BTC，价值 526.4 亿美元。

与此同时，根据路透社周一援引的 Derive 数据，期权交易员 12 个月来首次转为看涨。 8 月 20 日，25 德尔塔偏差转为正值，这意味着交易者开始为看涨看涨期权支付比保护性看跌期权更高的价格。听起来还挺欢快的。然而，比特币本身尚未收到备忘录。

526.4 亿美元依赖于比特币期货

在整个期货市场，Coinglass 比特币期货指标显示，未平仓合约 (OI) 在 24 小时内增加了 2.33%，尽管在最近一小时内下跌了 0.30%，在四个小时内下跌了 0.15%。简而言之，交易员在过去一天增加了大量杠杆，但在较短的窗口中，一些热情已经失去了动力。

币安持有最大份额，拥有 142,870 BTC，截至发稿时价值 111.1 亿美元，占总量的 21.1%。 CME 以 108,630 枚 BTC 紧随其后，价值 84.5 亿美元，份额为 16.04%。 Gate 获得 49.4 亿美元，Bybit 获得 48.3 亿美元，MEXC 获得 43.9 亿美元。 OKX 还持有 27.8 亿美元的 OI。

交易所层面的动作基本上无处不在。 CME 未平仓合约在过去 24 小时内上涨 1.41%，币安则上涨 1.66%，而 Gate 则下跌 3.03%。 BingX 最为狂野，单日暴涨 80.18%。

期权交易者终于收起了保护伞

更大的情节转折发生在比特币的期权场所。看涨期权为 305,530.06 BTC，占期权未平仓合约总额的 61.39%，而看跌期权为 192,126.29 BTC，占期权未平仓合约总额的 38.61%。交易活动几乎讲述了同样的故事：24 小时看涨期权交易量为 18,892.23 BTC，而看跌期权交易量为 12,497.93 BTC。

看涨期权本质上是从上涨中受益的合约，而看跌期权通常用于防止价格下跌。因此，正 25 德尔塔偏差很重要，因为交易者不再支付以前为碰撞保险支付的保费。路透社记者 Hannah Lang、Gertrude Chavez-Dreyfuss 和 Medha Singh 报道称，这一转变是 12 个月来首次出现看涨读数。

尽管如此，目前还没有人举办一场价值六位数的比特币派对。 Derive 12 月的定位在 80,000 美元的罢工中定位约 7.1 亿美元，在 100,000 美元的罢工中定位约 5.3 亿美元。路透社周一指出，比特币衍生品交易商几乎没有机会让比特币重回 2025 年 10 月的峰值 126,000 美元以上。

Deribit 交易者聚集在 70,000 至 100,000 美元之间

Deribit 显示的最大头寸是 9 月 25 日价值 70,000 美元的看涨期权，未平仓合约为 10,956.7 BTC。 85,000 美元的看涨期权包含 9,492.8 BTC，而 70,000 美元的看跌期权包含 9,426.8 BTC。 90,000 美元、80,000 美元、100,000 美元和 82,000 美元的看涨期权也是最大的头寸之一。

这绝不是一本胆怯的书。最近 9 月份的头寸已经为每份看跌期权约 1.8 个看涨期权，上涨空间集中在 78,000 美元至 100,000 美元之间，而较重的下行保险则位于 60,000 美元附近及以下。从历史上看，在过去十年或更长时间里，9 月一直是 BTC 的看跌月份。

CME 讲述了一个更为谨慎的故事。其期权未平仓合约已从夏季低点回升，但 Cryptoquant 的堆积图表显示，当前仓位仍远低于 2025 年末的高位。近期到期合约占当前仓位的很大一部分，而 CME 持仓图表仍显示看跌期权超过看涨期权。

在 Deribit 上，最大的痛苦低于比特币

然后是最大痛苦，在这个价格下，未偿还期权的最大价值将变得一文不值。 Coinglass 的 Deribit 统计数据显示，9 月 25 日到期的大额债券价值约为 72,000 美元，该日期的名义价值约为 150 亿美元。 12 月 25 日到期还带来了巨大的名义封锁，最大痛苦接近 71,000 美元。

币安描绘了一幅稍微不那么悲观的景象。其 9 月 25 日的最大痛苦水平约为 75,000 美元，而随后的到期日则在大约 70,000 美元至 80,000 美元之间反弹。

提供的材料包括 OKX 期货未平仓合约，但不提供 OKX 最大痛苦图表或 OKX 期权最大痛苦数据，因此在不添加外部数据源的情况下无法可靠地表述 OKX 水平。

看涨押注受到现实世界的考验

这使得比特币的价格走钢丝。期权交易者变得更加友好，期货持有超过 520 亿美元的未平仓头寸，看涨期权数量轻松超过看跌期权，但几个主要的最大痛苦水平仍低于现货。

现在有趣的部分来了。衍生品市场已经在比特币下一步可能走向的地方放置了数十亿美元，但合约无法让比特币走向那里。正偏是情绪，而不是水晶球，100,000 美元的看涨期权可能是廉价的彩票，而不是铁定的预测。

经过一年的交易者为保护付费后，他们终于为这种可能性付出了代价。比特币是否跟随他们完全是另一回事。