英国 2027 年加密货币规则允许公司取消对借出的比特币的信任保护以获取收益

新加密货币活动的授权不会增加 FSCS 保障，并且保护信任并不能保证完全恢复。

FCA 申请现已开放，但新的加密货币制度预计将于 2027 年 10 月 25 日开始实施。

英国加密货币公司现在可以从 9 月 30 日起申请授权，使比特币持有者更接近规则手册，该规则手册将把质押的代币视为合格的借款抵押品，与转入贷款以获得收益的代币不同。当平台出现故障时，这种区别可能很重要：受保护的资产和返还等值代币的合同承诺为客户提供了不同的寻求恢复的起点。

金融行为监管局现在允许公司通过其 Connect 系统申请授权或更改权限。但 6 月 30 日最终确定的规则中的保障措施即将出台，新制度预计将于 2027 年 10 月 25 日开始实施。今天的申请并不建立授权或使这些保护措施生效。

核心区别在于平台可以对客户资产做什么。根据未来的规则，涵盖托管通常需要根据 FCA 客户资产资料手册的加密货币托管章节 CASS 17 建立保障信托。支持范围内的加密货币借贷服务的零售抵押品必须受到保护，只有少数债务免除例外。合格的贷款服务可以在贷款继续的同时使用信托要求的豁免。抵押品保护涉及合格的加密资产借贷，这是一项明确的服务；它不能自动扩展到每笔以比特币支持的现金贷款。

当资产丢失时，要求返还硬币的不同法律依据很重要。复苏仍然取决于失败的公司是否有足够的资产可以回报，而新监管的加密货币活动仍将不在金融服务补偿计划的覆盖范围之内。

质押的硬币必须受到保护

根据即将出台的框架，FCA 的零售抵押品规则要求提供合格加密资产借款的公司为相关加密抵押品安排保障。如果获得必要的许可，它可以自行保护资产，或者如果获得安排保护的许可，可以安排适当授权的托管人这样做。

对于在这种安排中用作抵押品的比特币，该公司不能简单地获得完全所有权，以便可以将比特币部署在其他地方。该规则阻止公司或其他人获得完全所有权，除非零售客户事先明确同意所有权转让以解除借款服务产生的债务。

相关的债务免除条款增加了另一个条件。一份具有约束力的书面协议必须赋予公司获得所有权以履行义务的权利，并且公司必须根据协议实际行使该权利。在公司行使约定的权利之前，只需签署协议即可使代币受到保护要求的约束。

实际的结果是，质押硬币并不会自动将它们变成平台可免费使用的库存。除非其待遇发生允许的改变，否则保护义务将继续存在。因此，需要将代币借款与将其转交给产生收益的借贷服务区分开来。

因此，对于比较产品的借款人来说，法律分类很重要。这些条款涉及合格的加密资产借贷，这是一种明确的服务，其处理取决于安排的实质内容。 FCA 的周边指南指出，一项安排的法律实质及其参与者的角色决定了其特征。零售抵押品规则不能自动适用于每笔由比特币担保的现金贷款。

零售和批发的界限也不同。核心借贷章节一般适用于非海外零售客户的零售客户，而某些记录和转账要求则更广泛地适用于非海外客户的客户。

贷款可以改变客户的索赔

合格的加密资产贷款会将资产向另一个方向转移。根据 FCA 的描述，一个人向另一个人或通过另一个人处置加密资产，有义务或权利重新获得相同或同等的资产，通常会赚取收益。

该归还权与保管硬币的指令不同。根据 CASS 17.3.4，提供合格贷款服务的公司可以在服务期间免除担任这些资产的受托人。如果它已经将它们保存在保护信托中，则该规则允许它在豁免适用期间停止将它们视为客户加密资产。

当贷款服务结束时，豁免也随之结束，包括客户行使终止贷款服务的权利。实际返还仍取决于硬币的可用性、约定的返还时间和访问限制。因此，终止服务留下了客户何时可以收到所欠资产的实际问题。

至关重要的是，贷款豁免不能用于合格的借款抵押品。该抵押品也无法单独豁免需要所有权转让的其他服务。因此，规则手册防止这些路线破坏附带保障。

对于其代币已转移到所需信托之外的贷款的客户，不能承担 CASS 17 信托索赔。相反，追偿可能取决于合同返还权和适用的破产处理。合同和服务结构决定了特定的索赔；该豁免并未为每个贷款客户分配相同的债权人排名。

FCA 即将推出的信息要求将这种区别作为客户解释的一部分。公司必须提供有关转移和返回、访问、收益和风险的信息。其指导意见还要求解释所有权转让的影响，包括如果公司或其他相关方破产会发生什么。

对于客户赚取收益而言，该协议对于理解应用程序上显示的余额背后的声明至关重要。它需要确定代币是否受到保护、所有权是否发生变化以及服务结束时必须返还什么。

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托管追回仍取决于资产和成本

对于涵盖托管，CASS 17 通常要求公司根据书面安排作为受托人保护加密资产。 FCA 解释说，信托旨在保护客户的权利免受竞争性索赔的影响，包括当托管人破产时。

该规则要求企业通过相关法律安排设立私人信托。保障义务取决于这些安排的落实，而不是规则自动产生的法定信托。这些安排及其运作仍须满足特定的法律和保障要求。

资产边界也很重要。 CASS 17 的应用规则涉及英国机构进行的受监管活动，但有例外。 FCA 的最终政策概述称，相关指定投资加密资产的托管最初将遵循单独的 CASS 6 要求。因此，不同的资产和服务结构可能属于不同的托管条款。

记录有助于确定信托的归属。即将出台的对账要求包括至少每个工作日计算一次公司必须为每个客户、信托和资产类别持有的资产。这支持识别权利，但识别权利与拥有满足该权利所需的所有资产不同。

信托条款必须指定在多个客户共享信托的情况下如何分配缺口。他们还必须说明客户资产是否可以在受托人失败后支付分配费用，如果可以，这些扣除是如何进行的。 FCA 通常预计信托资产类别中的缺口将由受影响的客户按比例分摊。

这些规定使回收限额变得具体。信托可以加强资产索赔的基础，但无需确保损失或成本后全额偿还。

质押也应该与借贷区分开来。 FCA 的抵押品指南表示，只有在遵守抵押规则、不转让全部所有权并持续保护信任的情况下，才可以抵押符合条件的抵押品。这种有条件的处理并不能为借款抵押品创造贷款豁免。

授权不会添加FSCS保险

补偿边界在转向授权后仍然有效。在未来的手册术语表中，FCA将新的加密货币活动纳入一般手册目的的指定投资业务的定义中，然后在补偿规则中使用该定义时明确排除它们。

排除范围包括加密货币保护、安排保护、运营交易平台、交易和安排合格加密资产的交易、稳定币发行和安排质押。与受保护的索赔规则一起，这意味着这些新活动的授权不会增加 FSCS 投资补偿保护。

公司可以开展具有不同薪酬资格的其他业务。然而，它对未涵盖的加密服务的授权不能将该服务转变为涵盖的投资索赔。

金融监察员服务是一条单独的途径。 DISP 的管辖权规则可以允许对受监管活动提出符合条件的投诉，但须遵守适用的条件。合格的投诉涉及公司的行为。任何奖励的支付仍然取决于具体情况，而 FSCS 资格仍然是一个单独的问题。

早期的报道研究了授权时间表以及稳定币和贷款范围。

海外平台准入是监管的另一部分。对于客户来说，下一个问题是在公司获得所需的许可后，特定服务如何处理他们的资产。

FCA 在 6 月份的政策概述中还表示，将在 2026 年晚些时候就管理加密资产公司倒闭问题进行磋商，包括倒闭托管人和稳定币发行人的分配规则。故障和分布框架的形状也对客户的实际结果很重要。

随着申请开放，比特币持有者的区别在于获得受监管的服务和其代币所附带的权利之间的区别。托管、合格借款抵押品和收益贷款可能会导致不同的资产债权。 2027 年 10 月框架将使这种区别更加明确，同时使恢复取决于安排、可用资产和适用的故障流程。