CLARITY 法案受挫后，Coinbase 准备迎接更大影响：盛宝

在美国参议院未能推进《数字资产市场清晰度（CLARITY）法案》后，加密货币市场和加密货币相关股票大幅下跌，这对全面联邦规则的近期前景造成了又一次打击。此次抛售超出了一般的“避险”定位，投资者关注哪些企业将最直接地受到未来市场结构立法的重塑。

根据盛宝银行策略师 Ruben Dalfovo 周三的一份报告，Coinbase 在交易下跌中引起关注的公司中面临着最高的监管风险，因为围绕市场结构的更清晰的规则可能会直接影响注册要求，甚至决定谁可以参与美国加密货币市场，以及哪些数字资产有资格进行交易。

盛宝银行表示，Coinbase 是最直接受到 CLARITY 式市场结构规则影响的公司，这可能会影响在美国的注册和交易参与。

Circle 的业务与其 USDC 稳定币的采用和使用联系更紧密，而战略主要由其比特币持有和融资设置驱动。

尽管基本商业模式不同，但参议院程序性投票未能推进 CLARITY 法案后，Coinbase、Circle 和 Strategy 的股价均下跌。

由于参议院在 11 月 3 日中期选举之前的立法日程有限以及 12 月 18 日的休会目标，因此 CLARITY 今年的前进道路已经收窄。

为什么 Coinbase 受到特别关注

在盛宝银行的报告中，Dalfovo 认为 Coinbase 的收入和业务运营与管理加密货币交易的监管框架紧密相关。如果市场结构规则得到澄清，交易所可能会在如何履行合规义务（特别是在注册方面）以及规则最终允许平台提供的服务方面看到直接变化。

“Coinbase 最容易受到更清晰的市场规则的影响，因为交易和加密货币参与直接影响其业务，”Dalfovo 写道。

这种强调有助于解释为什么投资者对参议院的决定反应强烈，尽管所涉公司的风险状况并不相同。许多加密货币相关股票的持有者可能会受到更广泛的市场情绪的影响，但 Dalfovo 的框架表明 Coinbase 处于政策和日常交易所运营的交叉点。

圈子和策略的不同曝光

盛宝银行的细分还凸显了监管结果如何不均匀地映射到不同的加密货币相关业务模式上。 Dalfovo 将 Circle（USDC 发行人）和 Strategy（比特币财务公司）描述为对可能出现的任何立法具有明显的敏感性。

根据盛宝银行的说法，Circle 的模型与美国稳定币的采用（包括 USDC 的使用）及其储备收入的关系更为密切。从这个意义上说，更清晰的监管环境可能会通过用户和机构采用稳定币的信心程度来间接产生影响，而不是通过立即的交易所注册机制。

相比之下，Strategy 的业绩主要受到其持有的比特币和公司融资结构的影响。虽然更广泛的监管确定性可能会影响比特币情绪和资本流动，但盛宝的观点表明，Strategy 的联系较少涉及交易平台的市场结构规则，而更多涉及基础资产和资产负债表动态。

CLARITY 关键程序投票失败后股市下跌

在周二参议院程序性投票之后，Coinbase、Circle 和 Strategy 这三家公司的股价在同一总体窗口内下跌，尽管它们的风险敞口不同。正如 Cointelegraph 周二晚间报道的那样，投票后每家公司的股价均下跌 5% 至 10%。

Cointelegraph 将此举归因于立法者以 49 比 50 投票反对终止一项动议后，参议院没有推进《澄清法案》。结束动议旨在限制辩论，并使参议院能够审议一项法案，但远远低于所需的 60 票。

周三早盘，跌势仍在继续。根据原始报告中引用的雅虎财经数据，Coinbase、Circle 和 Strategy 在开盘交易中均下跌约 2% 至 6%。

CLARITY 的缩小路径和道德条款的症结

参议院未能推动明确性不仅仅反映了日程安排上的摩擦。据报道称，尽管最后一刻做出了让步，旨在解决对公职人员加密货币利益的担忧，但主要障碍仍然是与道德相关的规定。

程序上的挫折大大降低了该法案在今年内重新启动的可能性。由于参议院在 11 月 3 日中期选举前后面临着有限的日程安排，并计划于 12 月 18 日休会，因此立法者在本届国会结束之前有一个相对较短的窗口来重新启动立法势头。

这种时间限制对投资者来说很重要，因为“政策不确定性”往往会成为一个移动目标：即使基础法案最终返回，这种延迟也会延长企业运营的时间，而企业在市场结构、参与规则和合规预期方面却得不到他们所希望的明确性。

关注加密货币监管股票交易的读者还应该关注道德条款是否仍然是分歧的中心点。如果他们这样做了，无论是否有更广泛的行业支持，任何未来提出 CLARITY 或修订版本的动议仍可能面临同样的障碍。

接下来看什么

随着参议院日程的紧缩以及道德条款仍然是焦点争论，下一个摇摆因素是能否在国会结束之前恢复 CLARITY，以及立法者能否达成妥协，既满足程序要求，又满足对官方加密货币利益的挥之不去的担忧。