CoinShares：比特币 ETF 流入并未澄清机构需求

流入美国比特币交易所交易基金的资金再次增加，但 CoinShares 研究负责人 James Butterfill 警告说，ETF 流入头条新闻并不能完全回答谁是背后的购买者。 Butterfill 在与 Cointelegraph 讨论的市场更新中表示，9 月份美国加密货币投资产品吸引了约 41 亿美元，其中贝莱德的 iShares 比特币信托 (IBIT) 贡献了一半以上，占流入量的 53% 以上。

CoinShares 还报告称，在更广泛的加密投资产品市场，在 9 月 25 日更新之前的五个交易日内，流入了大约 35 亿美元。然而，当投资者询问这是否代表机构重新回归加密货币时，Butterfill 认为 ETF 结构使得机构配置与散户需求难以分开。

CoinShares 数据显示，9 月份美国加密货币投资产品收到约 41 亿美元资金，其中 IBIT 贡献了超过 53% 的资金流入。

ETF 流入量并不能完全代表“看涨信念”，因为它们还可以反映基差套利和其他交易方式。

CoinShares 预计投资者的目光不仅仅局限于代币，而是更多地关注那些通过加密货币采用获得收入的公司。

后来在同一讨论中引用的美国产品 9 月份的流量升至约 44.4 亿美元，其中比特币领先，以太坊紧随其后。

Butterfill 指出“数字资产的轮换”，包括对区块链股票的兴趣。

为什么 ETF 流入会误导购买者

Butterfill 的中心观点是，在 ETF 领域，流入数据并不能完全映射到投资者类型。 “可能是的，但在 ETF 领域，很难将机构资金和散户资金分开，”他在讨论机构投资者是否正在回归加密货币时说道。

对于试图解读 ETF 需求信号的读者来说，这种模糊性很重要。根据 Butterfill 的说法，推动资金流动的不仅仅是对比特币价格上涨的直接押注。一些策略寻求从现货比特币和比特币衍生品之间的定价关系中获利，这可能会产生 ETF 购买，但不一定反映任何单一投资者群体的长期信念。

对于交易者和投资组合经理来说，实际的收获是将 ETF 流入视为市场活动的有用指标，而不是意图的明确衡量指标。按投资者类型划分的资金流入构成仍然不确定，因此分析师通常需要更多背景信息，例如特定策略的表现以及需求是否以暗示对冲或套利的方式集中。

IBIT 和比特币基差交易

Butterfill 认为 IBIT 流入可能反映结构性市场活动的一个原因是他所描述的比特币基础交易策略的盛行。在这种方法中，投资者买入现货比特币 ETF 的股票，同时做空比特币期货。目标是随着现货和期货定价关系随着时间的推移而趋同，从现货和期货定价之间的差异中获利。

Butterfill 将这一活动与当前的市场状况联系起来，称“基差交易的收益率高达 6%”，并指出本月迄今 IBIT“占了 41 亿美元流入的 53% 以上”。

重要的是，他并不认为 ETF 需求纯粹是战术性的。相反，他表示，这些数据表明机构和散户投资者可能普遍存在积极情绪。尽管如此，通过强调基差贸易，他提供了一个框架来理解为什么仅凭流入数据可能无法完全揭示潜在动机。

CoinShares 在同一讨论中还分享了更详细的流量数据：9 月份美国加密货币投资产品的流入量约为 44.4 亿美元，而全球流入量约为 45.3 亿美元。其中，比特币产品约占 28.4 亿美元，以太坊产品约占 9.46 亿美元，Zcash 以约 2.84 亿美元排名第三。

转向代币化、支付和基础设施

Butterfill 认为，除了代币级别的流动之外，投资者越来越多地转向那些能够从加密货币采用中受益的公司。他表示，“数字资产内部的轮动值得更多关注”，并指出 9 月初的 CoinShares 数据显示，上个月有超过 1 亿美元流入区块链股票。

这种转变很重要，因为加密货币投资的叙述不仅限于主要代币的价格是否上涨。如果代币化、支付和交易基础设施继续扩大，更广泛的生态系统中的收入流可能会成为投资者兴趣的更重要驱动因素。

Butterfill 特别表示，随着这些市场的增长，投资者应该监控哪些企业从代币化、支付和交易基础设施等领域产生收入。他还提到，到本世纪末，稳定币资产可能接近 4 万亿美元，这强化了对链上结算和流动性工具的需求可能支撑未来增长的观点。

在衍生品和交易领域，他指出 Hyperliquid 的日交易量高达 90 亿美元，这是流动性和交易活动仍然是该行业扩张的活跃组成部分的另一个信号。

接下来看什么

对于投资者来说，迫在眉睫的问题是，ETF 资金流入的增加是否会继续追随比特币基差交易等套利驱动策略之外的需求。 Butterfill 的评论表明，明年简单代币敞口和与可货币化基础设施相关的投资之间可能会出现更清晰的市场划分，因此不仅要密切关注资金流总量，还要密切关注代币化、支付和交易平台中收入机会集中的领域。