CryptoQuant 首席执行官表示，比特币牛市周期可能会上涨 3-5 倍

比特币已经进入 CryptoQuant 创始人 Ki Young Ju 所描述的更成熟的牛市周期，可以带来 3-5 倍的收益，同时避免早期出现的 10 倍上涨和 80% 的下跌。

摘要 Ki Young Ju 预计比特币当前的牛市周期将带来大约三到五倍的收益。

根据 Ju 周二的分析，比特币的 MVRV 比率在整个周期中一直保持在 1 以上。

Ju表示，已实现资本的上升表明新的资本流入，而老鲸鱼已经停止出售。

CryptoQuant 创始人周二表示，期货鲸鱼在比特币近期底部附近建立了大量多头头寸。

周三，比特币在过去 7 天上涨超过 14% 后，交易价格接近 87,000 美元。

CryptoQuant 创始人 Ki Young Ju 表示，比特币市场规模和机构所有权的增加正在减少之前由散户交易者和投机资本主导的周期的极端情况。他预计牛市会更加温和，熊市也会不会那么严重，但他的前景仍然是预测，并且没有确定具体的未来比特币价格。

Ju 没有具体说明计算 3-5 倍的确切价格或日期。因此，该预测描述了他对整个周期的预期规模，而不是预测比特币将从目前接近 87,000 美元的价格上涨三到五倍。

我预计本次比特币牛市周期将实现 3-5 倍，而不是另一个 10 倍以上的抛物线反弹，随后是温和的熊市。

当比特币规模较小且零售业占主导地位时，热钱推动了爆炸性反弹和 80% 的崩盘。如今，市场规模更大，机构不断壮大…… pic.twitter.com/KmUd32jq13 — Ki Young Ju (@ki_young_ju) 2026 年 9 月 22 日

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比特币牛市周期可能会产生较小的极端情况

Ju 的论点集中在比特币的市场结构如何随着其资本规模的增长而发生变化。

CoinGecko 显示，9 月 23 日，比特币交易价格约为 87,100 美元，7 天内上涨约 14%，市值接近 1.75 万亿美元。 BTC 从 9 月 15 日的 75,600 美元左右大幅反弹，本周交易至 86,000 美元上方。

早期的比特币周期是从较小的估值开始的，允许相对温和的资本流入产生较大的百分比波动。 Ju 几个月来一直认为，随着比特币的增长，这种关系已经减弱。

比特币现在需要更多的资金才能产生早期周期中出现的百分比收益。 Ju 在 7 月份估计，在当前周期中，约 6,970 亿美元的已实现资本增长带来了 689% 的收益，而在比特币早期，约 27 亿美元的收益带来了超过 55,000% 的收益。

当时，他估计另一次抛物线上涨可能需要超过 1 万亿美元的额外已实现资本。他最新的 3-5 倍预测采取了更为谨慎的观点，机构所有权和比特币较高的估值限制了对进入网络的每一美元的反应百分比。

Ju 写道：“我预计本次比特币牛市周期将实现 3 至 5 倍，而不是另一个 10 倍以上的抛物线反弹，随后是温和的熊市。”

这一预测并不意味着比特币不会经历大幅调整。 Ju的主张是，随着资产的成熟，整个市场周期的幅度正在下降。

MVRV 保持在 1 以上支持了 Ju 的成熟论点

Ju 指出，比特币的市场价值与实现价值之比（MVRV）就是证据之一。

MVRV 将比特币的市值与已实现资本进行比较。 CryptoQuant 解释说，已实现的上限以每枚代币上次变动时的价格进行估值，从而对持有者的总链上成本基础进行了估计。

MVRV 比率低于 1 意味着市值已低于已实现资本，表明根据该框架，平均持有者处于水下状态。

Ju表示，在当前周期中，MVRV从未跌破1以下，即使比特币经历了大幅下跌。根据他的解释，比特币因此避免了之前熊市底部期间发生的严重持有者投降。

CryptoQuant 的方法将 PnL 指数定义为 MVRV、未实现净损益以及持有人盈利能力指标的组合。 Ju表示，该指数正在产生不太极端的周期顶部和底部，而底部的形成则发生在总体盈利水平逐渐提高的情况下。

其 365 天移动平均线现在正在形成 Ju 所说的“有意义的拐点”。该信号仍然是基于历史链上行为的分析模型，并不能保证持续的牛市。

CryptoQuant 的牛熊市场周期指标今年早些时候已经进入看涨区域。 CryptoQuant 周期信号自 2023 年 3 月以来首次转为看涨，其基于 PnL 的指标升至长期阈值之上。

已实现上限显示新资本进入比特币

Ju论点的另一部分是比特币已实现资本的不断上升。由于当代币以更高的价格易手时，已实现上限会增加，因此 CryptoQuant 使用该指标来估计网络中存储的资本量。 Ju表示，比特币的持续增长表明，尽管价格涨幅不再那么具有爆炸性，但新资金正在进入比特币。

最近的数据支持了这一趋势的方向。尽管 CryptoQuant 撰稿人 Darkfost 警告称，当时 30 天的增长率仍仅为 0.4%，但比特币的已实现市值在 8 月份的一周内增加了超过 46 亿美元。

鞠此前曾指出更大的结构性变化。今年 6 月，他表示，比特币的实现上限在两年内增加了 4670 亿美元，而在他测量的期间内，价格几乎没有变化，他认为这证明需要更多的资本来创造与早期周期相同的价格反应。

他最新的帖子在图片中添加了两个持有者群体。 Ju表示，“OG鲸鱼”或大型早期持有者已停止抛售，而期货市场鲸鱼则在近期底部附近建立了大量多头头寸。

这些说法来自 CryptoQuant 的队列和衍生品分析。鲸鱼的分类取决于该公司的钱包标签和交易方法，因此不应将其视为每个早期比特币持有者已停止出售的证据。

随着比特币重回 86,000 美元上方，机构需求增长

Ju将周期波动性下降部分与机构所有权的增加联系起来。

美国现货比特币 ETF 提供了机构和经纪需求的一种可衡量来源。在本周早些时候大量撤资后，比特币基金在 9 月 18 日吸引了 4.33 亿美元，而随着比特币清除了 82,000 美元上方的阻力，买盘进一步增加。

随着 BTC 突破 86,000 美元，比特币 ETF 资金流入回归，但 HashKey 研究员 Tim Sun 警告称，ETF 资金流入往往证实了现有的市场走势，而不是导致市场走势。

企业资金需求也有所扩大。 Bernstein 在 6 月份估计，ETF 和企业金库买家在 2026 年总共提供了约 120 亿美元的比特币流入，其中金库公司占据了当时的大部分需求。该估计来自伯恩斯坦研究，并不是所有机构所有权的链上衡量标准。

Ju认为持有者基础的变化是一种权衡。在他看来，更深层次的机构参与使得进一步上涨 10 倍的难度更大，同时降低了早期比特币周期中约 80% 的熊市崩溃的可能性。

“放弃 10 倍抛物线也意味着放弃 80% 的崩溃，”他写道。