Defiance 提交首个使用掉期交易的完全私营公司 ETF 申请

拟议中的“首次公开募股前领导者”基金将通过总回报互换为日常投资者提供对私营公司的综合投资，这在 ETF 市场上尚属首次。

Defiance ETF 希望让您在公司上市之前对其进行投资，无需获得认可的投资者身份。该公司正在申请注册所谓的“首次公开募股前领导者”ETF，该基金主要投资于与私营公司相关的互换，实际上创建了第一个完全围绕私募市场敞口构建的 ETF 产品。

交换如何使不可能变为可能

这里的机制很重要。 Defiance 并不建议购买私人公司的实际股票并将其放入基金中。这将立即造成流动性噩梦，因为私人股票不在交易所交易，也不能轻易按需买卖。

相反，该基金将使用与银行交易对手的总回报掉期。将互换视为与银行的握手交易：ETF 向银行支付费用，银行同意偿还一篮子私营公司产生的任何回报。 ETF实际上从未拥有标的股票。它只是反映了经济风险。

这与 Defiance 已在其杠杆产品中使用的合成管道相同。例如，其 XOVL ETF 使用类似的基于互换的架构，寻求 ERShares Private-Public Crossover ETF 每日 200% 的敞口。新申请的不同之处在于雄心勃勃的规模：该产品不是利用现有的公开 ETF，而是将其互换直接指向根本没有上市的公司。

Defiance 的私募市场策略

该文件并非凭空存在。 Defiance 几个月来一直在有条不紊地建设其私人市场能力。

7月下旬，该公司修改了JEDI ETF的招股说明书，允许最多15%的净资产投资于私人发行的证券，目标配置约为5%。这些投资的工具是：特殊目的工具（SPV），持有私人国防技术和人工智能公司的股份。

Shield AI 成为第一家加入 JEDI 的私营公司，这标志着 Defiance 所称的第一家在美国上市的 ETF 敞口。

Defiance 成立于 2018 年，由首席执行官 Matthew Bielski 领导。

任何人都不应忽视的风险

尽管有所有创新，基于掉期的结构带来的风险与典型股票 ETF 的风险有本质上的不同。

交易对手风险位居榜首。当 ETF 持有实际股票时，即使基金的服务提供商倒闭，您也拥有有形的东西。当 ETF 持有掉期时，您就拥有了银行的合同承诺。如果该银行遇到麻烦，承诺的价值可能会低于其所打印的纸张的价值。

估值是另一个棘手的问题。上市公司的市场价格每毫秒更新一次。私营公司会定期进行估值，通常是根据最近一轮融资（可能是几个月甚至几年的时间）进行的。 ETF 的资产净值将取决于其银行交易对手如何对这些掉期定价。

还有一个问题是该基金将跟踪哪些具体的私营公司。目前尚未披露相关篮子的详细信息，Defiance 也未公布预期的费用结构。