到 2028 年 Ethena 价格能达到 2 美元吗？

渣打银行已开始覆盖 Ethena 的 ENA 代币，目标价为 2028 年底 2 美元，该银行首次公布的估值约为该代币当前市场价格的八倍。

摘要 渣打银行启动了 ENA 覆盖范围，并将 2028 年底的目标价定为 2 美元，这意味着较 9 月 30 日接近 0.25 美元的价格上涨约 700%。

Ethena 的稳定币、永续期货和代币化资产的敞口构成了该银行估值案例的核心。

USDe 已从加密融资利率扩展到机构信贷、代币化股票和传统信贷资产。

渣打银行预计，与 Ethena 收入挂钩的定期 ENA 回购将使该代币在其业务增长中获得更大的敞口。

渣打银行全球研究部 9 月 30 日表示，Ethena 对稳定币、永续期货和代币化的投资支撑了其前景，而新推出的 ENA 回购计划可能会让该代币随着这些市场的增长而受益。

ENA 9 月 30 日的交易价格接近 0.25 美元，比渣打银行的目标低约 87%。升至 2 美元将带来约 700% 的收益。

渣打银行数字资产研究全球主管 Geoff Kendrick 撰写了该报告，并将 Ethena 描述为“可扩展的收益稳定币”。该银行的大部分投资案例都集中在 USDe 的增长以及用于为合成美元创造回报的资产组合的变化上。

渣打银行预计 ENA 将受益于三个市场

据渣打银行称，Ethena 处于永续期货、代币化和稳定币的交叉点，使该协议能够涉足银行预计未来几年将增长的三个领域。

USDe 仍然是本文的核心。渣打银行表示，合成美元在 2023 年末推出后，普及了有收益的稳定币，并成为最快达到 100 亿美元市值的稳定币。

该银行估计，收益型稳定币目前约占稳定币市场的 5%。渣打银行预计，随着用户寻求收益以及与美元挂钩的代币已经提供的功能，他们的份额将会增长。

USDe 最初通过加密基差交易产生大部分收益，Ethena 持有现货资产，同时使用永续期货空头头寸对冲价格风险。渣打银行表示，该策略有时产生超过 20% 的收益率。

此后，Ethena 将 USDe 的部分支持转移到其他回报来源，减少了对加密融资利率的依赖。

该战略的一部分涉及机构信贷。 Ethena 和 FalconX 于 8 月推出了一项 10 亿美元的贷款机制，允许支持 USDe 的资产为机构借款人的有担保和超额抵押贷款提供资金。

FalconX 通过特殊目的工具发起并提供贷款服务，而合格的托管人持有的抵押品价值高于未偿贷款。根据该结构，机构贷款约占 7 月初 USDe 支持的 3.1 亿美元，即 6.9%。

Ethena 将 USDe 基差交易引入股票

Ethena 向加密货币市场之外的扩张是渣打银行案例的另一部分，因为该协议正在寻找更多地方来部署 USDe 背后的战略。

正如 crypto.news 之前报道的那样，在其风险委员会批准了该框架后，Ethena 最近将其基差交易扩展到代币化的美国股票和股票永续期货。

在该结构下，币安 bStocks 提供代币化现货敞口，而股票永续期货则用于抵消头寸。该计划宣布时，币安拥有超过 29 亿美元的股权永续未平仓合约，而过去六个月的股权基础平均年化率为 3.56%。

Ethena Labs 创始人 Guy Young 将此举描述为“自我们成立以来 USDe 融资机制最重大的扩展”。

该策略为 Ethena 提供了另一个市场，可以运行最初支持 USDe 的基差交易。 Ethena 预计，股票永续合约的机会最终将明显大于相应的加密货币永续市场。

渣打银行的扩张与对代币化资产的更大预测联系在一起。其研究预计，到 2028 年底，部署在区块链上的现实世界资产将从目前的约 400 亿美元增长到 2 万亿美元。

Ethena 已经开始向该市场配置资金。 6 月，随着该产品扩展到 Solana，该公司计划向 Securitize 的代币化 AAA 级抵押贷款义务基金拨款 2.5 亿美元。

该基金投资于一级和二级市场以美元计价的 AAA 级 CLO 份额，纽约银行担任托管人和副顾问。

ENA 回购支持渣打银行的价格方案

ENA 代币经济的变化构成了渣打银行 2 美元预测的另一部分。

Ethena 在 8 月份提出，一旦 USDe 供应达到一系列预定阈值，其品牌业务产生的净收入的 95% 将用于定期 ENA 回购。

第一个门槛设定为 75 亿美元的 USDe 供应量。与之前依赖固定资本池的 2.6 亿美元回购计划不同，拟议的结构将把 ENA 的购买与 Ethena 业务产生的经常性净收入联系起来。

同时，代币的供应计划也在发生变化。根据修订后的 ENA 安排，Ethena 基金会从一些一直在出售 ENA 的大型种子投资者那里购买了锁定代币，并计划加速原始投资者的剩余解锁。

这些变化将结束这些投资者的每月释放，而分配给 Ethena 团队的代币仍保留在现有的兑现时间表内。

USDe 的供应将决定拟议的基于收入的购买何时开始。当该提案于 8 月份宣布时，该稳定币的供应量此前已达到接近 150 亿美元的峰值，但仍低于 50 亿美元。

ENA 周围的机构基础设施随着其代币经济的变化而不断发展。芝商所 (CME) 集团于 8 月推出涵盖伦敦、纽约和亚太市场收盘的 ENA 参考利率。

CF Benchmarks 使用符合条件的现货交易所的交易来计算汇率。该基准每天发布，包括周末和节假日，可用于投资组合估值、风险管理以及与 ENA 相关的金融产品。

USDe 的支持已经超越了加密融资利率

Ethena 寻找更多收益来源的努力逐渐改变了支持 USDe 的资产构成。

FalconX 设施为 Ethena 提供了进入机构信贷的途径，而代币化股票策略为其 Delta 中性交易模式开辟了另一个市场。其计划分配给代币化 CLO，通过基于区块链的资产增加对传统信贷市场的敞口。

USDe 向新支持策略的扩张与赋予稳定币在交易之外更多用途的努力同时发生。 Ethena 于 9 月推出了 Ethena Pay 测试版，将自我托管 USDe 余额与付款结合起来，年奖励率高达 6%。

最初向符合条件的市场中的 400 名用户开放访问权限。标准会员资格是免费的，而更高的会员级别则要求用户锁定指定数量的 ENA 或满足推荐要求。

Ethena Pay Ltd. 声明，它不是银行，其余额不受联邦存款保险公司或其他政府支持的存款保险计划的保障。