在 FOMC 会议之前，比特币期权显示出下行凸性

25 Delta 合约的看跌期权表明交易者正在为美联储下一次政策决定之前的保护付出代价

比特币交易者正在悄悄准备迎接冲击。进入 9 月 15 日至 16 日 FOMC 会议的期权市场显示出明显的看跌期权倾斜，这意味着 25 Delta 看跌期权的隐含波动率高于同等看涨期权。当保护的成本高于参与的成本时，市场正在告诉你一些事情。

这种差距并不显着，但却是故意的。根据该时期的定位数据，9 月 25 日到期的 25 Delta 看跌期权偏差比同类看涨期权高出约 1.44 个百分点。

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倾斜的实际含义是什么

当看跌期权的隐含波动率高于看涨期权的隐含波动率时，做市商就会根据不对称需求定价：在与现货的同等行使价距离下，更多买家希望获得下行保护，而不是上行敞口。

在这种情况下，进入 9 月中旬，比特币的交易价格接近 80,000 美元，更广泛的期权面反映了谨慎的情绪，而不是彻底的恐慌。根据 Deribit DVOL 指数追踪，9 月 16 日近期合约的整体隐含波动率约为 38.9%。这是一个温和的读数，而不是您在真正的清算螺旋期间看到的那种恐惧指标升高。

未平仓合约也讲述了类似的两面故事。看涨期权仍占主导地位，约占未平仓合约总量的 61%，而看跌期权则占 39%。看跌期权倾斜的存在并不是因为空头接管了账簿，而是因为相当一部分交易者愿意专门为短期合约支付保险费。

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在大量看涨期权的总仓位背景下，近期到期的看跌期权溢价上升，表明是事件驱动的对冲，而不是向看跌的广泛结构性转变。

联邦公开市场委员会 (FOMC) 对加密货币期权的影响

2026 年初，即 7 月 FOMC 窗口前后，情况明显不同。在此期间，近期看跌期权对冲被解除，将 25 Delta 偏度压缩至 4% 左右。 9 月份的数据表明，相对于夏季基准，防御性仓位大幅提升，表明市场的风险认知在接下来的几个月中发生了变化。

阅读茶叶，了解接下来会发生什么

数据的双重性、看涨的总体定位以及短期看跌期权溢价的上升，为任何试图预测联邦公开市场委员会后价格走势的人创造了一个复杂的信号。它并没有明确表示市场预计会出现抛售。它表示，市场希望在保持其上行风险不变的同时，做好迎接这一变化的准备。

交易者花钱构建的不对称性，即看跌期权的 IV 值高于看涨期权，本质上锁定了一种情况，即下行走势可能比同等幅度的上行走势更快、更陡。这就是下行凸性在实践中的实际含义：期权市场的定价在围绕事件的短期窗口中加速看跌走势，而不是看涨走势。