Galaxy Research：CFTC“Mention Markets”指引难解个人言论预测的结构性操纵风险

Galaxy Research表示，美国商品期货交易委员会（CFTC）本周发布针对“Mention Markets”（提及市场）的指引，涉及个人发言、出席活动及互动等行为的预测市场。Galaxy Research指出，这类合约与传统事件合约存在本质区别，例如“美联储下一次FOMC会议是否加息”等合约的结果通常并非由某个单独个人控制，而“提及市场”则直接根据特定个人的自主行为结算，例如“埃隆·马斯克是否会在下一次SpaceX财报电话会上提及比特币”，因此存在更高的操纵风险。

CFTC市场监督部门（DMO）认为，“Mention Markets”应被推定为容易受到操纵，交易所若希望上市此类合约，需要重点评估四项因素：控制结果的个人是否受到独立义务约束；其是否容易受到外部压力影响；触发结果能否得到独立验证并受到充分公众监督；以及交易所是否具备完善的交易规则、市场监控和风险控制措施。DMO同时强调，交易所自身的交易限制和监控措施不能由相关个人所承担的外部法律义务替代。

Galaxy Research称，该指引仅具有信息性质，不构成具有约束力的规则，也不代表CFTC正式裁决，更没有禁止交易所上市“Mention Markets”。但该机构认为，四项标准主要能够帮助交易所排除难以验证、缺乏公众监督的市场，并监测可疑交易活动，却无法完全解决更深层的操纵风险。即使某一合约涉及个人公开发言并能够通过公众信息进行验证，相关个人仍可能在没有持有该市场头寸、也没有与交易者协调的情况下，仅凭主动说出特定词语改变合约结果，因此可能处于现有市场操纵监管框架之外。

Galaxy Research进一步指出，《商品交易法》的操纵责任通常针对与交易相关的行为，而CFTC指引中的限仓、限制名单、市场监控和诱导交易规则等措施，也主要建立在操纵者自身拥有经济利益或与持仓者存在协调的情况下。对于没有经济利益的相关个人，交易所可能缺乏直接的监管工具；同时，第一修正案也限制监管机构或交易所通过规则要求个人避免特定言论、惩罚其说出特定词语或强制披露其未来言论意图。因此，Galaxy Research认为，CFTC此次指引虽提高了“提及市场”的上市和监控门槛，但仍无法完全消除这类新型预测合约的结构性操纵风险。