分析师 James Check：比特币周期底部可能接近 5.8 万美元

比特币的下一次重大回撤叙述正在受到质疑，因为链上和持有者行为分析表明市场可能已经吸收了大部分抛售压力。 Checkonchain 创始人兼首席分析师 James Check 认为，比特币很可能在两次投降式事件之后形成周期底部，而不是等待 2026 年末与所谓的四年周期相关的时间窗口。

截至撰写本文时，比特币的交易价格约为 77,400 美元，而 2025 年 10 月的峰值略高于 126,000 美元，较该高点低约 39%。 Check 的观点对 2026 年 10 月将出现另一个低点的预期提出了挑战，包括分析师早些时候提到的周期持续时间模式和美国中期选举日历。

Checkonchain 创始人 James Check 表示，比特币在 2 月和 6 月至 7 月的回撤期间表现出“价格痛苦”和“时间痛苦”的投降行为。

他认为，市场的成本基础集中度和持有人的盈利动态表明，抛售压力可能已经比预期更早得到了大部分处理。

检查警告交易者不要将决策锚定在基于日历的四年周期时间上，而没有伴随疲惫的证据。

Grayscale 研究负责人扎克·潘德尔 (Zach Pandl) 同样表示，6 月底价格可能会触及 58,000 美元附近的底部，理由是跌幅相对有限，“坏消息”下行空间也有所减少。

链上信号仍然参差不齐：一些指标表明逢低买入温和，而另一些指标则显示短期持有者在较长时间内保持盈利。

投降信号出现早于周期计时呼叫

在 Cointelegraph 论文证明的采访中，James Check 将比特币 2 月份跌向约 60,000 美元的走势描述为“价格痛苦的投降”。在他的框架中，这一举动反映了在价格下跌后，在之前高点附近买入的投资者以大幅亏损退出。

随后，Check 在 6 月和 7 月确定了第二阶段的“时间痛苦投降”，大约为 58,000 美元。他将这一腿与数月的横盘交易联系起来，这种横盘交易削弱了持有者的信心，最终促使更多参与者抛售而不是无限期地等待反弹。

重要的是，Check 认为，像 58,000 美元和 60,000 美元这样的区间之间的差异并没有这些水平之间经过的时间有意义。他强调，“实际差异”是六个月的分离，这表明市场比许多时机模型所暗示的更早地经历了更深层次的心理和行为重置。

这种观点与一些交易员基于四年循环模式对 10 月份低点的预期相矛盾。早些时候，分析师本杰明·考恩(Benjamin Cowen)曾指出，周期持续时间信息和美国中期选举日历是预计第四季度触底窗口的理由。检查的框架有效地表明，在日历驱动的低谷到来之前几个月，市场可能已经完成了大部分所需的投降过程。

成本基础和持有者行为：为什么“抛售压力”可以被吸收

Check 声称，大约 3000 亿美元的比特币成本基础集中在 58,000 美元到 70,000 美元之间。据他介绍，在复苏期间，大约 400 万比特币随后从未实现的损失转为盈利——这是一个重要的行为里程碑，因为它可以改变投资者的行为方式。

他还表示，长期持有者现在控制着约 80% 的比特币财富。在切克看来，这种分布很重要：长期投资者更有可能等待价格大幅上涨，而不是在短期反弹后卖出，这可能会改变市场维持新低的能力。

简而言之，切克的论点是，投降不仅仅是价格印刷——它是盈利能力和激励措施的转变。当足够多的代币从亏损转为盈利并且持有者基础变得更加稳定时，通常推动进一步瀑布式抛售的条件可能会缓解。

为什么交易者不应将四年周期视为规则

切克的批评超出了一种预测。他说，将决策固定在四年周期上是一个错误，因为没有机械原因可以重复。

“早在你的指南针坏掉之前就问问自己，‘好吧，现在我该怎么办？’”检查说，他将周期依赖与一个损坏的时钟进行了比较，而时钟只是巧合才正确。在他看来，这种心态鼓励交易者寻找日期，而不是确认投降和疲惫是否确实存在。

相反，检查认为交易者应该评估诸如成本基础分配、未实现和已实现损失、持有者盈利能力以及经验丰富的投资者是否正在积累或分配等指标。日历日期仅应在市场证据表明耗尽后提供背景信息。 “寻找证据，而不是日历，”他补充道。

Grayscale 的 Zach Pandl 预计 6 月股价将触底 58,000 美元——尽管数据好坏参半

Check 的立场与 Grayscale 研究主管 Zach Pandl 的单独分析一致，Zach Pandl 在最近接受 Cointelegraph 商业秘密采访时也讨论了比特币的下行轨迹。 Pandl 表示，他愿意“冒险”并猜测价格将在 6 月底触底，接近 58,000 美元。

在他的评估中，这次熊市走势比之前的比特币下跌产生的绝望情绪要少一些，部分原因是它紧随牛市之后，没有那么令人兴奋。潘德尔表示，与早期周期相比，合并可能会导致更可控的下降。

他还指出了一个市场行为测试：坏消息传出后，比特币是否会继续下跌。潘德尔表示：“当某种资产类别的价格，无论是加密货币还是其他资产，因坏消息而停止下跌时，这通常是其超卖的迹象。”他用下行势头而不是特定的日历日期来界定潜在的转折点。

链上指标并不完全一致

尽管底部论文价值 58,000 美元，但不同数据集的链上证据仍然不一致。 HODL Waves 数据显示，持有 1 至 7 天的比特币供应量仅从 7 月 1 日的 1.97% 上升至 7 月 5 日的 2.35%。分析师 Willy Woo 解释称，这是抄底买家的反应异常平静，意味着该时期短期参与者的热情有限。

其他分析则指向相反的方向。据 Cointelegraph 报道，CryptoQuant 数据显示，短期持有者连续 30 天保持部分盈利（被描述为 2026 年最长的连续盈利时间），同时 CryptoQuant 表示，历史上比特币复苏的特征也是如此。

总而言之，这些混合信号表明，虽然抛售压力可能有所缓解，盈利能力可能有所改善，但新的短期买家的参与程度并不统一。这对于流动性回报的速度以及反弹能否扩大到同一群持有者之外至关重要。

对于投资者和交易者来说，近期的问题不是模型更喜欢哪个日期，而是链上盈利能力转变是否继续以及短期需求是否在不依赖日历巧合的情况下增强。监测持有者成本基础的变化以及已实现的损失行为可能​​有助于澄清市场的“投降”阶段是否真正已经过去，或者是否仍有可能出现另一波分配。