泛欧交易所首席执行官对与德意志交易所达成重大交易持开放态度，但不要屏住呼吸

Stéphane Boujnah 表示合并具有战略意义，同时解释了为什么合并不会很快发生

泛欧交易所首席执行官斯特凡·布伊纳 (Stéphane Boujnah) 拥有一种非常特殊的才能：让交易听起来既不可避免又不可能。他关于与德意志交易所潜在合并的最新评论几乎完美地遵循了这一传统。

Boujnah 在 2026 年 5 月发表讲话时承认，欧洲最大的两家交易所运营商之间的合并在逻辑上是引人注目的，然后指出泛欧交易所已经三度尝试实现这一目标，但均未成功。这意味着第四次尝试并不完全在日程上。

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逻辑清晰，障碍更清晰

从纸面上看，泛欧交易所与德意志交易所的合并将创造出接近泛欧洲交易所巨头的东西。泛欧交易所已在阿姆斯特丹、布鲁塞尔、都柏林、里斯本、米兰、奥斯陆、巴黎和雅典运营交易所，总市值约为 6.8 万亿欧元。这个数字几乎是德意志交易所自身市场足迹的三倍，这可以告诉你一些有关相关谈判立场的信息。

自 2015 年担任首席执行官以来，Boujnah 一直在有条不紊地朝着这一规模发展。该集团于 2021 年从伦敦证券交易所集团收购了意大利证券交易所，将米兰纳入了一个主要是西欧的网络。最近，泛欧交易所增设了雅典证券交易所，将业务范围扩展至东南欧。

德意志交易所的交易将是完全不同类别的交易。法兰克福交易所不仅仅是一个股票市场。它运营着欧洲主要的交易后和证券结算基础设施之一的 Clearstream，以及衍生品平台 Eurex。将其纳入泛欧交易所的架构中将是一个以年而非季度为单位的整合项目。

然后是所有权问题。泛欧交易所最重要的两个股东都是国家支持的机构：意大利国家投资银行 Cassa Depositi e Prestiti 和法国 Caisse des Dépôts，各持有 8.1% 的股份。意大利联合圣保罗银行还持有 1.55% 的股份。任何以股份为基础的合并都会稀释这些头寸，而这正是让政府相关投资者感到不安的结果。

Boujnah 在 2026 年 2 月也发出了同样的信号，当时他表示与德意志交易所的潜在合资企业确实很有趣，同时重申两家交易所都不会出售。

布鲁塞尔为何密切关注

所有这一切的背景是欧洲关于资本市场竞争力的政策对话正在加速。资本市场联盟项目在过去十年的大部分时间里一直以各种形式进行讨论，在英国脱欧和鼓励欧洲金融自主的更广泛地缘政治变化之后，该项目变得更加紧迫。

泛欧交易所也在应对来自不同方向的政治压力。自收购意大利证券交易所以来，意大利政府一直在审查泛欧交易所的管理层，并定期担心米兰是否在该集团内获得足够的战略优先权。

这对交易所投资者和市场结构意味着什么

现实的解读是，泛欧交易所将继续其当前的策略：选择性收购规模较小的国家交易所、增量技术投资以及与德意志交易所就特定产品或基础设施合作进行探索性对话。

让这一时刻引人注目的是公众的坦诚。交易所首席执行官通常不会在证词中讲述他们失败的交易历史，然后在下一句话中描述该交易在战略上是合理的。事实上，布吉纳愿意说合并是有意义的，同时也同样直接表示合并不会迫在眉睫，这表明他正在试图塑造对话而不是结束对话。