Pantera Capital：81% 的代币化国债价值被持有，而非交易

该公司的 2026 年第一季度代币化报告揭示了一个已增长至 3210 亿美元的市场，但仍主要充当老式金融的数字包装器

代币化的美国国债已突破 12B 美元大关。但如果你希望有一个充满活力的二级市场，让这些数字债券像棒球卡一样易手，你会失望的。根据 Pantera Capital 最新的代币化状况报告，81% 的代币化国债价值只是停留在那里，持有而不是活跃交易。

Pantera 的 2026 年第一季度报告调查了 11 个类别的 593 种代币化资产。总市值约为 321B 美元，比 2024 年的 201B 美元增长了 60%。在 542 个评分资产中，77.6% 被归类为“包装”，这意味着它们本质上是仍然存在于链下的资产的区块链收据。只有 2.7% 的资产符合真正的原生代币资格。其余的则介于两者之间，带有区块链标签，但依赖于传统托管人、门控铸币流程和依赖中介的赎回。

Pantera 创建了一种称为代币化进度指数（TPI）的东西，来衡量每种资产在实现完整链上功能的过程中走了多远。所有评分资产的平均得分为 2.04 分（满分 5 分）。特别是对于发行和赎回功能，该数字下降至 1.82，成为最弱的维度。大多数产品仍然依赖于托管人介导的退出，而不是自主的铸造和销毁机制。

稳定币主导一切

稳定币仍然是代币化资产世界无可争议的重量级冠军，占 $321B 市场总额的约 $293B。大约占整个空间的 91.6%。他们的平均 TPI 也最高，为 2.67。

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代币化美国国债成为第二大类别，价格约为 12B 美元。贝莱德和富兰克林邓普顿的机构产品推动了这一交易量的大部分增长。 Pantera 的数据表明，这些产品主要充当包装纸，二级市场活动受到限制，这证实了 81% 的产品为持有而非交易的结果。

168个新产品，老结构不变

管道并没有放缓。 Pantera 发现，2025 年推出了 168 种新的代币化资产，较上年增长 115%。大多数新来者都进入了包装层，这表明发行人优先考虑的是上市速度而不是深度链上整合。

私人信贷显示 DeFi 渗透率从 21.4% 到 64.3% 不等，具体取决于具体产品。与国债或大多数其他资产类别相比，去中心化协议的参与度明显更高。