英国央行Pill警告劳动力市场疲软不会消除通胀风险

英国央行首席经济学家认为，失业率上升并不会自动抵消第二轮通胀影响，从而给利率制定者带来持续压力

英国央行首席经济学家休·皮尔（Huw Pill）提出的观点乍一看似乎有悖常理：即使英国劳动力市场放松，通胀风险也没有消失。皮尔坚称，在失业率上升和招聘放缓的时期，第二轮效应的威胁仍然存在，即企业和工人提高价格和工资以抵消不断上涨的成本。

担忧背后的数字

2026 年 4 月，英国消费者价格指数通胀率为 2.8%，与上月持平。这已经高于英国央行 2% 的目标，预计今年晚些时候可能会攀升至 3% 以上。罪魁祸首是能源成本，中东持续的紧张局势加剧了能源成本，导致通胀预测增加了整整一个百分点以上。

与此同时，劳动力市场却讲述了一个不同的故事。失业率已上升至约 5% 至 5.2%，产出缺口估计约为潜在 GDP 的 1%。简单来说，经济正在低于其满负荷运行，企业招聘的人数减少，而且对更少工作的竞争更加激烈。

为什么松弛可能还不够

皮尔论点的核心集中在经济学家所说的第二轮效应上。当能源价格飙升等外部冲击冲击经济体时，最初的价格上涨只是第一轮。第二轮发生时，企业将更高的投入成本转嫁给消费者，工人要求更高的工资来跟上，反馈循环开始形成。

皮尔的投票记录反映了真正的信念。在 2026 年 4 月和 6 月的货币政策委员会会议上，他都投票支持加息 25 个基点，这将使基准利率达到 4%。他两次都被否决，7 月份的决定以 6 比 3 赞成维持利率稳定。

皮尔计划于 2026 年 9 月在爱丁堡商会发表主题演讲，预计他将在会上强调有关让通胀预期偏离目标太远的危险的信息。

MPC的内部分歧

皮尔的鹰派立场使他在货币政策委员会九名成员中处于明显的少数派地位。 7 月会议上 6 比 3 的分歧表明，大多数政策制定者认为当前的利率水平是足够的，至少目前如此。他的论点归结为：之前的政策紧缩可能不够严格，不足以完全消除通胀压力，而过早暂停可能会让预期变得脱节。

交易者和市场应该关注什么

能源价格仍然是一个不确定因素。随着中东紧张局势继续影响全球能源市场，任何进一步升级都可能证实皮尔的担忧并改变货币政策委员会的考量。未来几个月发布的工资数据尤其能说明问题。如果尽管失业率上升，但工资增长仍然较高，这将直接支持皮尔关于劳动力市场疲软导致第二轮影响持续存在的论点。相反，薪酬增长急剧放缓表明大多数人保持稳定的做法是正确的。