加密货币 $19B 暴跌后，RWA 期货交易量猛增 142 倍

随着大宗商品、股票和 IPO 前合约在链上衍生品活动中占据更大份额，现实世界的资产期货交易在 9 个月内从 7.6 亿美元攀升至 1076 亿美元。

摘要 2025 年 10 月至 2026 年 7 月期间，RWA 期货交易量增长了 142 倍。

7 月份的交易量达到 1076 亿美元，而加密货币期货的交易量为 1057 亿美元。

伊朗遭受袭击后 9 天内，石油合同量增加了 149 倍。

IPO 前期货在三个月内每月产生 109 亿美元的交易量。

RWA 期货与加密货币交易量相当

OKX 和 Token Terminal 在一份联合报告中表示，这一变化是在 2025 年 10 月 10 日的清算事件之后发生的，当时 160 万个账户中超过 190 亿美元的杠杆加密货币期货头寸被抹掉。

报告称，单日总数比之前的记录多出约九倍。比特币、以太币和 Solana 期货在抛售后失去了部分份额，而与大宗商品、上市公司和私营公司相关的合约则吸引了更多的交易活动。

九个月后，尽管支持复苏的资产发生了变化，但整个期货市场的未平仓合约总额已升至 10 月份水平以上。未平仓合约衡量的是保持活跃的合约的价值，可以帮助区分持续持仓和交易者快速开仓和平仓所产生的交易量。

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RWA 期货月成交量从 10 月份的 7.6 亿美元增至 7 月份的 1,076 亿美元，增长了 142 倍。 7 月份，加密货币期货交易额达到 1057 亿美元，这在报告所述期间首次使这两个类别的规模大致相同。

报告称：“2025 年 10 月的一天重置了加密货币[期货]合约的交易。”并补充说，RWA 合约的增长来自石油、白银、半导体、存储芯片和 IPO 前市场，而不是加密货币周期。

尽管比特币、以太币和 Solana 仍然是主要期货市场，但数据显示，整个行业未平仓合约的复苏并不仅仅恢复了清算事件之前存在的市场结构。与加密货币以外的资产相关的合约在该活动中所占的比例越来越大。

石油和芯片合约遵循现实世界的事件

根据 OKX 和 Token Terminal 的说法，交易模式还因每个合约中引用的资产类型而异。一些 RWA 期货市场并未主要以比特币或其他加密资产为主，而是对影响其基础商品和公司的消息做出反应。

对伊朗发动袭击后，西德克萨斯中质原油合约的每日成交量在 9 天内增加了 149 倍。该报告将这一举措与石油重新定价联系起来，因为交易员应对供应担忧和地缘政治风险。

大宗商品在 1 月份成为最大的 RWA 期货板块，占 3 月份类别交易量的 70%。随着活动转向股票挂钩合约，他们的份额到 7 月份下降到 14%。

半导体和内存相关期货引领了下一个变化。报告称，随着内存价格上涨，四个芯片和内存品牌的月销量从 6 亿美元增至 453 亿美元。

到 7 月，股票已成为 RWA 期货类别的最大组成部分，其中半导体相关合约处于领先地位。这一变化是在 2025 年末的早些时候发生的，当时指数产品的活动最为活跃。

研究人员表示，每个类别的销量都随着其追踪的市场的发展而增加。石油合约对地缘政治事件做出反应，而半导体合约则在内存短缺和相关价格上涨期间引发了活动。

报告称：“交易活动越来越多地反映了每份合约所引用的基础资产的发展。”

研究人员表示，未平仓合约和参与者数据还表明，这种增加涉及在短暂交易爆发后持有的头寸。他们的发现将增长与新资产类型的增加以及主要加密合约之外的交易参与者提供的流动性联系起来。

IPO 前期货月交易量增加 $10.9B

私营公司合约提供了另一个增长来源，首次上市后三个月内，首次公开募股前期货的月交易量达到 109 亿美元。

在 OKX 和 Token Terminal 审查期间，SpaceX 在该类别中处于领先地位。首次公开募股前的永续期货允许交易者在不购买私人公司股票的情况下持有与私人公司估值相关的头寸。

据 crypto.news 6 月份报道，Coinbase 推出了与 SpaceX 相关的永续合约，杠杆高达五倍。该产品全天候交易，以 USDC 结算盈亏，并设计为在 SpaceX 完成公开上市后转换为标准永续合约。

Coinbase 表示，该合约提供的是价格风险而非股权。持有人没有收到任何股份、投票权或对私人公司的直接索取权，这一区别也适用于投资者根据传统私人市场持股评估首次公开募股前衍生品的方式。

该交易所还警告称，基于估值的指数定价、有限的流动性和 IPO 转换条款可能会让交易者面临急剧的价格波动和清算。该产品推出时，在美国、加拿大、英国、新加坡、印度和澳大利亚尚不可用。

在 SpaceX 股票进入公开市场之前，链上衍生品已经允许交易者通过合成合约对该公司进行定价。 7 月份的一项调查发现，SpaceX 的 IPO 前永久市场已于 5 月份通过 Hyperliquid 的 HIP-3 框架启动，即该股票存在前几周。

OKX 和 Token Terminal 报告中每月 109 亿美元的数字显示了此类产品吸引数量的速度有多快，但这些合同代表的是价格风险，而不是 SpaceX 或其他私营公司的所有权。

美国准入取决于监管结构

对于美国交易者来说，RWA 期货的增长并不意味着报告中统计的每一份合约都可以通过国内平台获得。产品访问取决于场所的运营地点、合同的结构以及提供商是否具有所需的监管地位。

商品期货交易委员会负责监管美国衍生品市场，包括指定合约市场、清算组织和注册中介机构。今年 5 月，美国商品期货交易委员会 (CFTC) 工作人员发布了指导意见，涵盖了寻求提供全天候交易和清算服务的受监管实体的义务。

Coinbase 与 SpaceX 相关的 IPO 前产品说明了全球可用性和美国访问之间的差异。尽管 Coinbase 在该国运营，但该交易所将美国用户排除在该特定合约之外，同时通过 Coinbase Advanced 在受支持的司法管辖区提供该合约。

对于美国投资者来说，购买上市股票也不同于开设与同一公司或资产相关的永续期货头寸。股票赋予其持有人公司的所有权权益，而以现金结算的永续合约则提供参考价格变化的风险，并可能涉及杠杆、资金支付和强制清算。

RWA 期货还可以跟踪多种类型的基础市场，包括石油、白银、股指、个体公司和私营公司估值。 OKX 和 Token Terminal 数据根据它们引用的资产对这些合约进行分组，显示了在九个月期间类别领先地位如何从指数转向大宗商品，然后转向股票。

截至 7 月，商品合约占 RWA 期货成交量的 14%，而 3 月份则占 70%。随着半导体和存储器名称的交易额升至 453 亿美元，股票合约占据了首位，而 IPO 前市场在前三个月内已达到 109 亿美元。