SEC 提议 7500 万美元豁免的代币发行规则
核心要点
- 该提案将两项注册豁免与有条件的安全港结合起来，这将取消代币上的“投资合约”标签，并优先于州证券法。
- 三位现任委员在公开会议外举行的投票中均表示支持。
- 监管与政治 美国证券交易委员会于 8 月 18 日提出了加密资产监管框架，该框架允许代币发行人在不注册发行的情况下每年筹集最多 7500 万美元，并在一个单独的安全港下，将一些代币从证券的定义中完全删除。
- “我们今天提出的豁免和安全港并不适合所有模式，我们希望听到你们的反馈，”专员海丝特·皮尔斯在一份题为“填充监管储罐”的声明中表示，这是对她在 2020 年首次提出象征性安全港演讲的回顾。
该提案将两项注册豁免与有条件的安全港结合起来，这将取消代币上的“投资合约”标签，并优先于州证券法。三位现任委员在公开会议外举行的投票中均表示支持。
监管与政治
美国证券交易委员会于 8 月 18 日提出了加密资产监管框架，该框架允许代币发行人在不注册发行的情况下每年筹集最多 7500 万美元，并在一个单独的安全港下，将一些代币从证券的定义中完全删除。
该提案回答了 SEC 加密执法十年来的核心问题：代币何时不再是证券。 《数字资产市场清晰度法案》尚未获得全体投票，这使得规则制定成为这两个轨道中更先进的一个。
两项豁免，三个上限
拟议的版本创建了初创企业豁免和筹款豁免，两者都涵盖了所谓的“涵盖投资合同”——唯一主题是加密资产的投资合同，而加密资产本身并不是证券。该版本将加密资产定义为“记录在加密保护的分布式账本上的任何价值的数字表示形式”。
初创企业豁免允许在长达四年的时间内筹集最多 500 万美元，并在该期限的开始和结束时进行公开申报。
筹款豁免分为两个级别：第 1 级下 12 个月内的受保投资合同最高可达 2000 万美元，第 2 级下最高可达 7500 万美元。
这两级都需要财务报表，对于第二级来说“需要进行审计”，并且都承担持续的报告义务，情况说明书称这些义务“以法规 A 中的类似条款为蓝本，针对涵盖投资合同的产品量身定制”。
这两项豁免都不是排他性的选择，因此发行人可以将它们与其他豁免叠加起来，并根据现有的整合规则来确定产品如何组合。可用性的条件是发行人及其内部人员没有根据 A 条例的现有标准被取消不良行为者资格。反欺诈和反操纵责任自始至终适用。
“我们今天提出的豁免和安全港并不适合所有模式，我们希望听到你们的反馈，”专员海丝特·皮尔斯在一份题为“填充监管储罐”的声明中表示，这是对她在 2020 年首次提出象征性安全港演讲的回顾。
发行人必须告诉买家什么
披露制度是基于原则的，而不是单项的，这是对委员会现有的大部分披露规则都是为运营公司制定的这一事实的让步。该新闻稿将发行人的“生态系统和治理机制”、“加密网络或分配的开发计划”和“源代码安全”标记为叙述性披露将涵盖的主题，以及风险、财务状况和管理。文件提交给 EDGAR。
皮尔斯要求评论者解决该提案没有做的一件事。她说：“我特别欢迎关于促进加密资产发挥类似于股权的作用的想法，使代币持有者能够分享构建加密网络的企业的增长和价值。”
停止管理、停止注册
一旦发行人完成或永久停止了其在涵盖投资合同下所代表或承诺的所有重要管理工作，不再对此类工作做出新的陈述，并提交带有支持分析的公共证明，则安全港适用。然后，加密资产将“被委员会视为不构成或代表或受此类投资合同约束”。
权力下放不是一个条件。一个完成其承诺的中心化项目原则上可以得到证明。该安全港补充了 SEC 和商品期货交易委员会 3 月 17 日联合发布的解释，该解释规定了加密资产如何不再受投资合同的约束。
该提案增加了《证券法》中“合格购买者”的定义，以便根据该法规进行的发行不再需要国家注册和资格要求。优先购买权延伸至非发行人的二级市场交易，并且“在发行人继续满足加密资产监管豁免的信息、备案和/或定期报告要求期间，优先购买权将持续”。
律师阅读细则
公司证券律师兼代币化公司 MetaLeX 的创始人加布里埃尔·夏皮罗 (Gabriel Shapiro) 认为，这一发布接近他所主张的内容，“除非投资合同得到履行，否则二级交易仍被视为投资合同计划的一部分（如果项目的目的是创建去中心化的东西，那么去中心化是实现这一目标的一种方式……尽管重要的是，非去中心化项目理论上也可以符合条件）。”
他还在起草中解读了行为后果。他写道，委员会本可以通过将二次销售视为投资合同计划之外，或要求承诺明确来缩小这一原则。 “他们选择了后者……因此，从现在开始，团队将被激励做出很少的承诺/代表……问题是，在仍然使代币具有吸引力的同时，他们可以受到多大的限制。”
没有会议的投票
SEC 发言人告诉《美国加密货币》的埃莉诺·特雷特 (Eleanor Terrett)，委员会以逐项投票方式批准了该提案，委员们在公开会议外单独投票。 SEC 原定于 8 月 14 日召开公开会议来审议这些规则，但在前一天取消了会议。
没有人提出异议，五个席位中有两个空着，几乎没有座位了。主席保罗·阿特金斯、皮尔斯和委员马克·乌耶达是仅有的现任委员，三人都发表了支持性声明。
上田的发言大部分都在谈论上届政府。他写道：“委员会近年来对加密货币的态度——通过执法行动而不是制定规则来推进未经检验的法律理论——剥夺了公众和市场参与者参与制定可行规则的机会。” “那些试图真诚地与委员会接触的人发现自己面临的是传票和诉讼，而不是答案。”
该版本在文件 S7-2026-27 下编号为 33-11434。评论截止日期为《联邦公报》发布后 60 天。
根据 CoinGecko 的数据，比特币交易价格为 64,138 美元，当天上涨 0.8%。加密货币总市值为 2.29 万亿美元。