SEC 提议的加密货币规则可能不会引发新的 ICO 热潮
核心要点
- 美国证券交易委员会的“监管加密资产”提案可能会造成早期的 FOMO。
- 但有些代币可能仍会陷入安全与非安全之间的无人区。
- 经过漫长的酝酿，美国证券交易委员会提出的新的加密资产监管规则最终可能会让美国的公开代币销售变得更加容易。
美国证券交易委员会的“监管加密资产”提案可能会造成早期的 FOMO。但有些代币可能仍会陷入安全与非安全之间的无人区。
经过漫长的酝酿，美国证券交易委员会提出的新的加密资产监管规则最终可能会让美国的公开代币销售变得更加容易。
该提案将允许合格发行人在任何 12 个月期间筹集最多 7500 万美元，并有可能允许项目在建设网络的过程中年复一年地向投资者回报，筹集更多资金。
这可能会创建一种新的、分阶段的代币融资模式，并可能使早期分配对押注更高估值的投资者更具吸引力。
但杜克大学讲师兼金融监管专家 Lee Reiners 表示，在冰镇香槟之前，不太可能重现 2017 年随心所欲的首次代币发行热潮。他告诉杂志：
“我的初步观点是，7500 万美元的豁免可能会让公开代币发行变得更加可行，但不太可能带来 ICO 热潮的回归。”
项目每年可以筹集 7500 万美元吗？
美国证券交易委员会于 8 月 18 日公布的提案为某些涉及加密资产的投资合同制定了两项豁免。
SEC 提议对加密资产进行新监管。资料来源：美国证券交易委员会
第一个是对初创公司在四年内发行最多 500 万美元的一次性豁免，第二个是更大的筹款豁免，允许每 12 个月期间最多 7500 万美元。
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后者部分仿照法规 A，并附带披露和持续报告要求。
7500 万美元限额的滚动性质是否意味着一个项目可以简单地筹集 7500 万美元，建设一年，然后再筹集 7500 万美元？
答案似乎是肯定的。
Winston Taylor 合伙人德鲁·辛克斯 (Drew Hinkes) 告诉杂志，12 个月的限制将允许每 12 个月“连续筹集”7500 万美元，“前提是它们实际上是不同的产品”。
那么有什么问题呢？
盛德全球金融科技和区块链团队的合伙人兼负责人 Lilya Tessler 表示，虽然“没有什么可以阻止发行人多次依赖豁免”，但每次加息“都不是自动的”。
随后的融资将需要提交新的发行声明并接受 SEC 工作人员的审查，发行人必须继续提交年度和半年度报告。 Tessler 表示，他们还需要“披露发行人在过去 12 个月内根据豁免筹集的资金，以便核实上限”。
尽管如此，拟议的规则还是对现状进行了重大升级。例如，一个寻求总额 2.25 亿美元的项目可能会分批筹集资金，并在稍后以更发达的网络和更高的估值返还给投资者。
上限会造成 ICO 式的 FOMO 吗？
这就提出了另一个明显的问题。 7500 万美元的上限是否会让早期代币分配更受欢迎，从而在第一轮中引发快速致富引发的 FOMO 狂潮？
可能吧。赖纳斯说这是一个潜在的结果：
“如果投资者期望成功的发行人以更高的估值进行后续发行，那么最初的分配可能会变得更具吸引力，因为它是有限的。”
然而，这与目前构建的代币和股权销售数量并没有什么不同。 SpaceX 在最近的 IPO 中出售了不到 5% 的总股权。 Tessler 表示：“早在这一提议出台之前，传统证券的代币销售和豁免证券发行就已经稀缺——发行人一直能够限制融资轮规模，并且可以继续这样做。”
未经认可的投资者也将无法像过去那样“全力以赴”进行任何一项代币销售。泰斯勒表示，SEC 的提案限制他们购买“收入或净资产中较大者的 10%”，无论他们参与哪一轮。
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为什么 2017 年可能不会重来
预计 2017 年不会再来还有其他原因——尤其是因为一代加密货币投资者已经被之前 ICO 的夸张承诺和可怕的代币经济所困扰。 2017 年至 2019 年间，高达 90% 通过 ICO 资助的项目最终以失败告终。 Reiners 指出，筹款市场“是由投资者的胃口、代币经济、流动性、托管以及上一个 ICO 周期留下的声誉损害决定的”。
美国证券交易委员会估计，每年约有 130 家发行人将使用这两项新的豁免，约 475 家发行人可能会使用更广泛的投资合同安全港。这与其说是一场海啸，不如说是一股稳定的细流。
SEC 提出了期待已久的初级代币发行监管。来源：银河。
但对于试图绕过美国证券法法律雷区的代币发行人来说，SEC 的提议仍然非常积极——就像 Tezos 和 Telegram 在价值数百万美元的美国证券法之争后会咬掉他们的右手一样。
美国证券交易委员会并没有强迫发行人自我评估其产品是否符合现有证券法框架，而是提出了明确的融资监管途径。正如加密货币律师杰克·切尔文斯基 (Jake Chervinsky) 所说，“这一天还不算太早。”
当代币开始交易时会发生什么？
但也存在一些潜在的雷区。 SEC 的提案称，与加密资产相关的投资合同可以继续在二级市场交易中转移给后续购买者，直到加密资产与发行人的陈述或承诺分离。
换句话说，如果销售非证券代币的团队表明二级市场的投资者可以合理预期从基本管理团队的努力中获利，那么它可能会受到投资合同的约束。
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辛克斯认为这会产生一个潜在的问题：
“如果非证券涵盖的加密资产的交易导致投资合同从加密资产卖方转移到加密资产买方，则存在加密资产的销售被视为证券交易的风险。”
这可能成为交易所和其他交易场所的问题。
筹款的新途径——但旧的风险依然存在