Sequans 出售最后 314 个比特币：如果您持有库存股，需要检查什么

一家公司在 2025 年 7 月宣布打算在 2030 年底之前持有 10 万比特币，但如今却一无所获。法国半导体制造商 Sequans Communications 于 2026 年 9 月 24 日表示，已出售其资产负债表上的最后 314 个比特币，完成了从自己的加密货币储备中的撤出。如果你持有这样的股票，因为它承诺通过你常用的经纪人轻松获得比特币，那么今晚就是打开你的投资组合的时刻。这个案例具有启发性，因为它揭示了一种在平静的市场中没有人注意到的机制。库存股与比特币的挂钩是董事会的决定，并且决定可以撤销。在这里投资的任何人都在购买公司政策和价格风险。 Sequans 和最后 314 枚比特币：2026 年 9 月 24 日宣布的消息 在一份题为“Sequans 完成比特币金库退出并以坚实的财务基础崛起”的声明中，这家纽约上市公司写道，它已出售截至 2026 年 6 月 30 日仍在其账簿上的 314 枚比特币。这完成了退出，退出始于 2026 年 5 月偿还其可转换债券。据该公司称，资产负债表上没有加密资产，除了国家资助的研究项目之外，没有任何负债。首席执行官乔治·卡拉姆博士将这一举措视为对核心业务的回归：现在，全面的战略和财务注意力又回到了为互联设备提供蜂窝芯片的半导体业务。该公司指出，2026 年第二季度的产品收入比去年同期增长了 80% 以上，并且六个月的积压订单增加了两倍多。该声明明确没有提及收益。文件中没有显示最终的 314 比特币或前几个月的销售数据。这种差距对于任何估值都很重要，我们将在下面讨论这个问题。

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从 3,234 比特币到零：分四个阶段逐步结束 与自己的雄心相比，该策略是短暂的。根据公司声明和行业媒体报道，这一顺序是：2025 年 6 月：比特币储备启动，资金来源为约 377 至 3.84 亿美元的股权和有担保可转换票据。

比特币储备启动，资金来源为约 377 至 3.84 亿美元的股权和有担保可转换票据。 2025 年 7 月：目标已定，到 2030 年底达到 10 万个比特币。此时持有量超过 3,000 个比特币。

目标是到 2030 年底达到 10 万个比特币。目前持有量超过 3,000 个比特币。 2025 年 10 月 3 日：比特币持有量峰值约为 3,234 个。

峰值持有量约为 3,234 比特币。 2025 年 11 月：出售 970 个比特币以偿还一半的可转换债券。

出售970个比特币来偿还一半的可转换债券。 2026 年 5 月：剩余的可转换债券被赎回，持有量降至 658 比特币左右。

剩余的可兑换货币被赎回，持有量降至 658 比特币左右。 2026 年 6 月 30 日：资产负债表上仍有 314 个比特币。

资产负债表上仍有 314 个比特币。 2026 年 9 月 24 日：最后 314 个比特币被出售，退出完成。引人注目的因素是可转换债券的作用，它首先使购买成为可能，然后迫使出售。四个逐步结束步骤中的两个明确归因于其偿还，这意味着持有的比特币从来都不是自由资本。这是对有到期日的债务的平衡。什么是可转换债券 可转换债券是债权人在约定条件下可以交换公司股票的贷款。对于公司来说，它比传统的银行贷款便宜，因为债权人为这种交换选择支付费用。当使用期权时，成本就出现了：新股被创建，现有股东对利润的索取权较小。如果该期权未使用，则必须在与比特币当天交易地点无关的日期偿还资金。成本基础为 116,643 美元，价格为 83,935 美元：我们自己进行的计算 Sequans 报告称，其最高持有量的净投资约为 3.772 亿美元，平均购买价格为每枚比特币 116,643 美元。这些数字可以根据当前的市场价格来设定。 cryptoticker.io 于 2026 年 9 月 25 日自行收集了该数据。一句话的方法：于 2026 年 9 月 25 日 18:48 UTC (HTTP 200) 直接调用 CoinGecko 的公开市场界面，将那里报告的比特币价格乘以 Sequans 披露的峰值持有量。我们检查了一个对象，即 CoinGecko 覆盖的各个场所的比特币现货价格（以美元计）。目前价格为83,935美元，每日波动范围为83,230至85,208美元。因此，相对于规定的平均成本 116,643 美元，市场价格低约 28%。以 3,234 枚比特币的峰值持有量计算，收购价值为 3.772 亿美元，而目前市场价值约为 2.714 亿美元，相差约 1.06 亿美元。我们无法验证什么，因此这个计算没有说明什么：它没有说明 Sequans 实际实现的内容。销售分布在 11 个月内，单个销售价格从未披露，而在此期间比特币的交易价格既远高于也远低于今天的水平。该图是成本基础与当前价格之间差距的快照，而不是业务结果。任何寻找此类结果的人只能在公司的审计账目中找到它。股份留在玻璃后面，而硬币则放在你的手中：差异决定了谁控制着股份。为什么比特币库存股不是比特币：董事会风险库存股是持有比特币的公司的股份。这听起来像是一个技术问题，但却是问题的核心。您无法获得任何特定数量的比特币的所有权。您获得整个公司的股份，包括其债务、经营业务和管理决策。 Sequans 案例展示了其在实践中的运作方式。无论谁在 2025 年夏天购买了该股票以通过熟悉的经纪人获得比特币敞口，现在他都拥有一家纯粹的半导体公司。这一变化背后的理由在商业上是合理的，并且该决定是在没有股东参与的情况下做出的。没有人直接在自己的钱包或交易所持有比特币，会承担这种风险。相反的方向也适用。当您无意增持自己的股票时，公司也可以增加其持股。这两个方向都是其他人根据您的投资组合中的风险做出的决定。

稀释和成熟度：融资如何影响股价 比特币金库策略很少从运营现金流中支付。通常的路线是通过新股、可转换债券或两者的混合，例如 Sequans 在 2025 年 6 月的投资额约为 3.84 亿美元。对于你作为股东来说，这会产生两种影响，这些影响只存在于股价中，而不存在于比特币价格中。首先是稀释。当发行新股时，相同的企业价值会分散到更多的新股中。二是成熟压力。债券有偿还日期，到了偿还日期，如果手头没有足够的现金，能卖的就得卖。这正是 2025 年 11 月和 2026 年 5 月两次发生的事情。对于任何评估库存股的人来说，这都会引出一个与比特币价格无关的清醒问题：哪些债务何时到期、从哪个来源偿还？如果答案包含“比特币”一词，则该持有量与日历相关联。加密货币税收规则：对股票征收资本利得税，《所得税法》第 23 条对硬币的征收 这是在有关库存股的争论中最常被忽视的区别，它直接影响您的税后回报。在德国，通往同一标的资产的两条途径具有两种完全不同的税收制度。出售股票的股票收益算作投资收入，并需缴纳 25% 的统一预扣税，再加上该金额的团结附加费和教堂税（如适用）。如果没有教堂税，综合税率约为 26.375%。收益免税后不存在持有期：持有十年，您对收益缴纳的税款与十天后相同。唯一的豁免是每人每年 1,000 欧元的储蓄津贴。对于国内证券账户，银行直接扣税。直接持有的加密资产算作其他资产。根据德国所得税法第 23 条，购买后一年内的出售属于私人处置，所得收益将按照您的个人所得税税率征税，该税率可以高于或低于统一税率。一年过去后，无论金额大小，收益均免税。在一年的窗口内，一年内少于 1,000 欧元的总收益仍然免税，这个数字是一个门槛而不是津贴：超过它，整个金额都要纳税，而不仅仅是超额部分。评估通过您自己的纳税申报表进行，不会自动扣缴任何费用。实际上，这意味着在长期持有期限内，直接持有的代币的税收待遇要有利得多，而在非常短的持有期限和高个人税率下，份额可能具有优势。请记住，从 2027 年起对加密资产征税的立法目前正在进行中，其结果正在公开；任何今天在考虑一年窗口期的情况下做出决定的人都应该遵循该立法的规定，并在出现疑问时寻求税务建议。本文不是税务建议。持有价值的溢价：如何查看股票包装中比特币的成本 美国国债的交易价格经常高于或低于其加密货币持有的价值，而不是等于其价值。该指标根据其持有的代币价值设定公司的市值，并根据债务和运营业务进行调整。溢价意味着您为股票包装中的比特币支付的费用比在市场上支付的费用更高。通常提供的理由是公司可以廉价筹集资金并继续购买。折扣则相反。当市场开始怀疑融资是否可持续时，折扣通常会扩大，并且折扣可能会扩大，而加密货币持有量本身根本不会萎缩。在购买之前检查这一点非常简单：将持有的代币数量乘以当前价格，减去净债务，并将结果与​​市值进行比较。如果市值远高于它，那么您所支付的溢价可能会再次消失，而比特币不会损失一分钱。 Sequans 的持股量现在为零，这使得该指标毫无意义，而该股再次对芯片业务进行了估值。它是否位于证券账户或钱包中决定了您的收益适用哪种税收规则。比较比特币的三种途径：库存股、ETN 和直接购买 在德国，任何想要在投资组合中投资比特币的人基本上都有三种选择，它们在准入、托管、税收和风险方面有所不同。库存股票通过任何证券经纪人运作，出现在您的账户报表中，不需要您自己的钱包。作为交换，它承担着公司和融资风险，取决于董事会的决定，并且属于没有持有期的统一预扣税。交易所交易的比特币票据通常标记为 ETN 或 ETP，也通过证券账户进行交易。欧洲基金法规定的比特币现货基金在这里是不允许的，这就是为什么交易所上市路线贯穿这些票据的原因；物理支持版本将硬币交给托管人。它们的税收分类取决于具体的结构，并且并非在每种情况下都明确，这使得这条路线成为一年窗口期需要审查的问题。我们在德国的加密 ETF 和 ETN 概述中并列设定了结构、成本比率和托管人。通过交易平台直接购买，您可以获得代币本身，并根据第 23 条获得一年的窗口期。由于欧盟加密资产市场监管（称为 MiCA），提供商需要获得授权才能为欧盟的零售客户提供服务，并且可以在监管机构的公共登记册中检查该授权。我们的加密货币交易所比较显示了哪些场所持有它以及他们收取的费用。作为回报，监护权成为您的责任。