随着熊市观点的转变，比特币 SOPR 创下 2026 年最长盈利记录
核心要点
- 目前的三周走势是 2026 年最长的 SOPR 看涨趋势，这种模式通常与早期牛市复苏状况相关。
- 如果 SOPR 保持看涨并且周结构最终加强，当前的链上模式可能会从“早期复苏相似”转变为对周期变化的更强有力的确认。
- 相反，如果 SOPR 回落至亏损，而价格未能形成趋势，则市场可能会出现熊市波动，获利回吐不
尽管更广泛的市场仍在努力解决本周期低点最终可能形成的不确定性，但比特币似乎显示出链上盈利能力复苏的迹象。一项受到广泛关注的指标——支出产出利润率（SOPR）——在 2026 年异常长时间的时间内一直保持在盈亏平衡水平之上，这与牛市反弹期间通常出现的模式相呼应。
与此同时，分析师 David Puell 在最近的一次采访中警告称，SOPR 的改善本身可能不足以断定熊市底部已经就位。他的观点表明，即使链上行为变得更具建设性，投资者也应该尊重额外下行的可能性。
根据 CryptoQuant 的数据，自 8 月 19 日以来，比特币的 SOPR 一直保持在盈亏平衡点 1 之上，目前约为 1.002 。
自从，目前左右。目前的三周走势是 2026 年最长的 SOPR 看涨趋势，这种模式通常与早期牛市复苏状况相关。
，这种模式通常与早期牛市复苏条件相关。 Checkonchain 的钱包队列分析表明，UTXO 的盈利能力开始类似于牛市动态，包括更多的获利回吐，但不会立即转回亏损。
，包括更多不会立即转回亏损的获利了结。 David Puell 表示，尽管 SOPR 出现反弹，但投资者在假设下一个熊市底线已经确定之前仍需要更多证据。
SOPR 2026 年最长连续看涨
加密货币分析平台 CryptoQuant 报告称，自 8 月 19 日以来，比特币的 SOPR 一直高于其盈亏平衡水平 1。SOPR 评估链上花费的代币相对于之前交易的价格基础是盈利还是亏损，因此高于 1 的值通常表明花费的产出更多时候是在利润中实现的。
在当前读数中，SOPR 位于 1.002 附近，该水平略高于盈亏平衡点，但很重要，因为该指标往往会在较长时间内紧紧围绕 1 波动。这里突出的是持续时间：该指标连续三周保持看涨，这是今年迄今为止最长的连续看涨记录。
这一时机对交易者来说很重要，因为 SOPR 不仅仅反映了一次性反弹，它还可以表明市场是否正在从熊市阶段典型的“反弹然后卖出”行为转变为早期牛市复苏中常见的“逢低买入”模式。
钱包队列分析表明获利了结转变
SOPR 可以按钱包群体进一步划分，有助于区分盈利能力是否主要在新参与者中改善，或者长期持有者是否也在以表明广泛复苏的方式进行支出。正如与 CryptoQuant 相关的评论所指出的，按投资者群体细分 SOPR 可以澄清链上收益是集中还是变得更加普遍。
基于此类分析，Checkonchain 强调了短期持有者 (STH) SOPR——跟踪持有长达六个月而不出售的代币的盈利能力。 Checkonchain 在 X 的周末帖子中表示，市场结构开始类似于早期牛市复苏行为：
“在熊市中，反弹获利往往会被抛售。在牛市中，短期大幅波动低于盈亏平衡点往往会变成逢低买入。目前的结构开始看起来更像早期牛市复苏。”
这并不是说不可能出现回撤，而是市场在恢复盈利后可能无法迅速恢复到亏损状态。如果这种情况持续下去，则可以强化市场正在转向更可持续的积累而非短暂的反弹动态的情况。
David Puell：SOPR 有帮助，但下行风险仍然存在
即使 SOPR 趋势有所改善，以创建 Puell 多重指标而闻名的投资者和投资组合经理 David Puell 在 9 月 4 日发布的 CryptoQuant 采访中强调，投资者不应假设下一个熊市底部已经确立。
Puell 发表上述立场之际，BTC/USD 市场一直维持在 80,000 美元左右的区间内。他认为，在改变他对已经确认的复苏的长期偏见之前，需要更多的证据。当被问及比特币 8 月份 25% 的上涨在第四季度可能会如何发挥时，Puel 表示进一步上涨的可能性较小，并将他的立场视为下行风险。
用他的话说，“我们认为，到目前为止，我们将其视为下行风险。”他还强调了他认为改变前景的关键先决条件：SOPR 需要在较长时间内保持在 1 以上，同时更广泛的要求是投资者“在价格不回到新低的情况下持续实现利润”。
重要的是，普埃尔的论文不仅仅依赖于链上盈利能力。他还指出了一个技术要求——比特币需要开始在每周时间范围内打印一系列更高的高点和更高的低点。 Cointelegraph 此前报道称，这种模式在周线图上仍然不存在，这强化了链上改善目前可能领先于价格结构的观点。
从“熊市结束”到“证明这一点”：接下来看什么
SOPR 的复苏也是在 CryptoQuant 首席执行官 Ki Young Ju 早些时候发表评论之后进行的，他根据该平台的牛市/熊市周期指标的读数，将熊市描述为已经“结束”。与 Puell 更为谨慎的要求相比，这一早期的说法凸显了加密货币市场分析中反复出现的紧张局势：在价格确认新机制之前，链上信号可能会有所改善，并且不同的指标可能会以不同的速度领先。
读者现在应该关注的是，SOPR 的连续上升是否会转变为持续的转变，而不是暂时的偏移。 Puell 有效地设定了一个标准：SOPR 必须在更长时间内保持在盈亏平衡之上，同时价格不会重新触及新的周期低点。交易者和投资者还应该关注每周的价格走势是否开始显示出普埃尔所说的仍然缺失的较高高点和较高低点结构。
如果 SOPR 保持看涨并且周结构最终加强，当前的链上模式可能会从“早期复苏相似”转变为对周期变化的更强有力的确认。相反，如果 SOPR 回落至亏损，而价格未能形成趋势，则市场可能会出现熊市波动，获利回吐不会持续。