摩根大通对比特币的估值为 266,000 美元兑黄金。为什么它的交易价格低于 81,000 美元？

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5.3 万亿美元和 8 万亿美元之间的差异反映了波动性调整。由于比特币本质上比黄金波动性更大，因此对比特币的较小投资可能会带来与较大投资黄金相同的风险。因此，旨在防止货币贬值的投资者需要更少的比特币美元才能获得同等的敞口。

摩根大通估计，不包括央行储备，私营部门的黄金持有总量约为 8 万亿美元。然后，他们计算了比特币的市值需要多少才能匹配该风险，发现其价值接近 5.3 万亿美元，相当于每枚比特币约 266,000 美元。

这个数字并不是一个新的预测。 Nikolaos Panigirtzoglou 的团队于 2026 年 2 月首次发布，并在后续笔记中重申了这一点。所使用的方法在波动性调整的基础上将比特币与黄金进行比较。

市场价格反映了买家和卖家的共识，而该银行的数据表明，如果比特币在价值存储市场中占据与黄金相似的份额，并根据比特币较高的波动性进行调整，那么比特币的价值可能是多少。那么哪个数字值得更多关注，什么可以弥补它们之间的差距呢？

截至 2026 年 9 月 18 日，比特币（CRYPTO：BTC）的交易价格为 80,950 美元，而摩根大通的内部模型估计其价值为 266,000 美元。许多读者可能会同时看到这两个图，并认为其中一个是拼写错误，但两者在各自的上下文中都是有效的。

摩根大通的模型忽略了时机、4.94% 的 10 年期国债收益率和 ETF 流量，这些因素导致比特币在 6 月份恢复之前达到了 58,000 美元。

如果达到 266,000 美元，比特币的市值将达到 5.3 万亿美元，约占有史以来开采的黄金总量的四分之一作为价值储存份额。

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该框架的两个方面需要澄清。首先，它是一个相对估值，意味着这个数字只有相对于同样波动的资产才有意义，而金价下跌同样会降低比特币的公允价值。摩根大通也从未具体说明这一估计的时间表，这一细节经常被分享该模型的人忽视。该模型对资产而不是年份进行定价。

比特币兑黄金的波动性创历史新低

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9月份，焦点从估值目标转向波动率。摩根大通报告称，比特币相对于黄金的波动性已创历史新低，在比特币价格没有任何变化的情况下，提高了比特币经风险调整后的吸引力。

这一转变源于两个发展。到 2025 年底，黄金升值超过 30%，市值增至 28.3 万亿美元，而黄金的波动性也随着上涨而上升。相比之下，比特币 6 月底的交易价格接近 58,000 美元，此后已回升约 40%。

分析师指出：“自去年 10 月以来，黄金的表现明显优于比特币，加上黄金波动性急剧增加，使得比特币从长期来看更具吸引力。”因此，由于比较资产变得不那么有利，支持比特币的论点​​得到加强，尽管这并不像标题数据所暗示的那样强有力的投资理由。

将 266,000 美元与其他银行目标进行比较

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比特币要从目前的 80,950 美元价格达到摩根大通设定的 266,000 美元目标，需要上涨约 229%，即大约三又四分之一倍。其他银行提供不同的目标，如下所示。

银行目标从 80,950 美元变更 时间框架 花旗银行（熊市情景） 降低 53,000 美元 12 个月 降低 34.5% 花旗银行（基本情况） 提高 82,000 美元 1.3% 12 个月 渣打银行 100,000 美元 提高 23.5% 2026 年年底 伯恩斯坦银行 150,000 美元 提高 85.3% 2027 年中 摩根大通$266,000 上涨 228.6% 未说明

右栏解释了目标的差异。其他银行都提供了估算的时间表，而摩根大通的分析是基于两种资产之间的关系，并且缺乏具体日期，导致目标远远超过其他银行。

为什么市场连续七个月都忽视了 266,000 美元

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每个估值模型都必须区分资产的价值与其市场价格之间的区别。模型可以准确预测目的地，但几乎无法提供如何到达目的地的指导。

摩根大通的框架没有考虑买家优先考虑的三个关键因素，即时间、利率和资本流动。它没有具体说明比特币何时可以达到这一价值，没有考虑到在 10 年期国债收益率为 4.94%、30 年期国债收益率为 5.29% 的情况下持有非收益资产的机会成本，并且忽略了比特币 ETF 流入和流出的每周波动。

从二月到九月，这一点变得很明显。比特币从未接近 266,000 美元大关，6 月底跌至 58,000 美元左右，到 9 月 18 日升至 80,950 美元，而摩根大通的估计保持不变。该估值在下跌 33% 和随后的 40% 回升期间一直保持不变，表明它没有跟踪比特币的价格。

图表上最近的重要价格点是 82,283 美元，这是比特币于 2026 年 9 月 3 日达到的盘中高点，比当前交易价格高出 1.6%。比特币整个月都在努力超越这一大关，在此之前，围绕六位数估值的讨论仍将纯粹是理论上的。

266,000 美元是目标还是思想实验？

Panigirtzoglou 澄清说，266,000 美元的数字在短期内是不现实的，应被视为长期基准。他建议读者不要仅根据这个数字做出交易决策，特别是因为摩根大通在过去七个月中没有提供具体的时间表。

这个数字代表了比特币尚未占领的市场份额。虽然黄金的私营部门价值接近 8 万亿美元，但比特币的市值约为 1.6 万亿美元，这些金额之间的差距是争论的核心。

将此数字作为目标的投资者可能会面临不确定性，因为他们可能会看到价格大幅波动，例如从 87,000 美元跌至 58,000 美元，下跌 33%，而摩根大通的模型并未考虑到这一点。

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