Coinbase 和 Morpho 使比特币支持的贷款更加可预测

要点 Coinbase 现在允许纽约以外的美国用户在 2026 年锁定比特币贷款利率和还款日期。

Morpho 为大约 53,000 名借款人提供了 15.6 亿美元的未偿 Coinbase 相关贷款。

截至 9 月 22 日，Coinbase 尚未透露 Midnight 的利率、贷款限额或可用期限。

Coinbase 为比特币贷款设置了时钟

Coinbase 已经提供了比特币支持的贷款，但有一个问题。利率随市场浮动，无固定到期日。只要借款人的头寸保持健康，他们就可以随时偿还。新的 Morpho Midnight 产品通过在贷款开始前设定借款利率和期限来改变这种安排。

Morpho 联合创始人 Merlin Egalite 称其为 Coinbase 的首款固定利率贷款产品，允许客户在规定期限内以 BTC 借入 USDC。 Egalite 在 X 上写道：“今天的大新闻：Coinbase 推出了首款固定利率贷款产品，由 Morpho Midnight 提供支持。”宣传非常简单。保留你的比特币，以数字形式借入美元，并事先了解借贷成本。

比特币进去，USDC出来

根据公司披露的信息，Coinbase 在幕后所做的不仅仅是将比特币放入数字金库。 Coinbase 上持有的比特币被包装到该公司的资产代币化表示 cbBTC 中，然后转移到 Base 上的 Morpho 智能合约上。 cbBTC 成为抵押品，借款人在 Coinbase 账户中收到 USDC。

Coinbase 本质上是店面，而 Morpho 则提供信贷机制。 Coinbase 本身不携带贷款簿。这一设置类似于 Coinbase 现有的由 Morpho Blue 提供支持的贷款，但 Midnight 改变了一个关键部分。蓝色采用浮动利率和开放式还款方式。午夜使用固定利率和固定期限。 Morpho 与 Blue 一起打造了 Midnight，而不是作为其替代者。

利率来自市场

这就是事情变得更有趣的地方。 Morpho Midnight 的工作方式与传统银行不同，决定向客户报出的利率。借款人和贷款人在孤立的市场内交易标准化债务和信贷单位，这些单位的价格决定借款利率。

1 个债务单位意味着借款人在到期时欠 1 USDC。一个信用单位意味着贷方在同一时间点欠 1 USDC。 Morpho 的文档给出了一个示例，其中以 0.95 USDC 的价格购买一个单位，并在到期时支付 1 USDC，意味着扣除费用和损失之前的回报约为 5.26%。

在借款人和贷款人匹配后，相同期限的单位可以互换。 Morpho 设计该系统的部分原因是为了避免市场稀疏，参与者可能会陷入单一交易对手的困境。从本质上讲，Coinbase 的目标是围绕链上固定收益市场提供熟悉的借贷体验。

数十亿人已经在支持这项实验

数字变得非常疯狂。 Morpho 的公共仪表板最近通过 Dune Analytics 显示，与 Coinbase 相关的抵押品约为 36 亿美元，未偿还借款为 15.6 亿美元，贷款发放总额为 30.7 亿美元。大约有 53,000 名活跃借款人。

这并不是突然出现的。 Coinbase 于 2025 年 1 月 16 日通过 Morpho Blue 推出了比特币支持的 USDC 贷款。Morpho 于 2026 年 7 月 21 日与 cbBTC 和 USDC 一起推出了 Midnight on Base，特别是在其借贷基础设施中添加了固定利率和定期借款。现在，Coinbase 正在将这种机器直接摆在客户面前。

固定利率并不能固定比特币的价格

仍然存在很大的风险。固定利率并不能固定支持贷款的比特币的价值。如果比特币跌幅足够大并且贷款价值比超过市场限制，借款人的抵押品仍然可以被清算。 Midnight 还引入了 Coinbase 的开放式 Blue 贷款所没有的东西。债务有到期日，一旦到期，就到期偿还。

加密货币信贷开始看起来更像常规信贷

这就是这次发布比 Coinbase 的另一次产品发布更有趣的原因。传统上，链上借贷要求用户接受普通借款人很少遇到的事情，包括可以不断变化的浮动利率和直接由智能合约管理的贷款。

Midnight 保留了智能合约，但使借款条款更容易识别。客户知道利率，知道债务何时到期，并且无需先出售比特币即可获得流动性。下面的机制仍然是纯粹的加密货币。比特币变成了 cbBTC，Base 负责交易，Morpho 运营信贷市场，USDC 回归 Coinbase。

然而，对于接受贷款的人来说，最新的加密基础设施可能会让人感到出奇的过时。