由于 ETF 连续八天流入，比特币交易者持有 9 万美元以上的看涨期权

上周，近 24 亿美元涌入现货比特币 ETF，而期权市场则集中看涨押注高于当前价格

现货比特币 ETF 刚刚连续八天净流入，单周资金流入约 23.9 亿美元。这是自 2025 年 10 月以来最大的每周成交量。与此同时，期权交易员正在以 90,000 美元和 95,000 美元的行使价堆积看涨期权，押注比特币当前的价格范围是底部，而不是上限。

问题是：比特币本身还没有收到备忘录。其交易价格约为 83,000 美元至 84,000 美元，比 2025 年 10 月接近 126,000 美元的峰值低约 34%。机构资金流入的速度表明了人们的坚定信念，但现货价格却表现得像是陷入了交通堵塞。

ETF机器一直嗡嗡作响

自 2024 年 1 月推出以来，美国现货比特币 ETF 的累计净流入现已达到约 575 亿美元。整个产品类别的总资产接近 1080 亿美元。

贝莱德 (BlackRock) 的 iShares 比特币信托 (IBIT) 和富达 (Fidelity) 的 FBTC 一直是吸引资本的主要磁石。

这标志着与 2026 年初相比发生了有意义的转变，当时 ETF 综合体经历了大规模的净流出。连续八天的资金流入逆转表明仓位发生了变化，而不仅仅是由单个大买家推动的单日飙升。

期权市场讲述了一个更加激进的故事

自 2024 年底以来，IBIT 期权的未平仓合约大幅增加，近期活动主要集中在 90,000 美元和 95,000 美元的看涨期权行使价处。

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当大量期权聚集在特定的行使价周围时，做市商通过以倾向于将价格拉向这些行使价的方式交易标的资产来对冲其风险。这种被称为伽玛钉扎的现象似乎导致比特币不愿果断突破当前范围。

历史相似之处：2025 年 12 月，创纪录的 240 亿美元名义期权到期创造了类似的钉住动态。合约的巨大重量压缩了波动性并限制了方向性变动，直到到期日清零为止。目前大约 85,000 美元到 90,000 美元的积累正在创造相同效果的较小版本。

机构与现场脱节

ETF 流入数据显示的内容与价格图表显示的内容之间的差距越来越大。近 600 亿美元的累计净流入和 1,080 亿美元的总资产描绘了一幅资产类别获得严重机构地位的图景。价格比最高价低 34% 则描绘出完全不同的景象。

ETF 买家不一定与杠杆现货交易者相同。许多机构配置都是战略性的长期头寸，不追逐短期价格走势。资本正在进入，但这是一种耐心的资本，是一种在弱势时积累而不是在突破时买入的资本。

交易者应该关注的是下一个主要期权到期周期。如果当前集中的 90,000 美元以上的看涨期权到期时毫无价值，做市商将解除对冲，可能会释放任一方向的价格走势。如果比特币在到期前成功进入 85,000 美元至 90,000 美元区域，同样的对冲动态可能会加速这一走势，因为做市商被迫购买标的资产以保持中立。