稳定币必须保留一种货币形式：贝莱德

贝莱德表示，如果稳定币要发挥受监管的结算资产的作用，就必须保持与银行存款和央行货币的可互换性。

摘要 贝莱德表示，稳定币必须提供可识别的债权和跨银行追索权。

银行系统需要接受稳定币并将其转换为存款负债。

中央银行可以通过法定货币或批发 CBDC 提供最终结算层。

美国规则现在管辖根据 GENIUS 法案允许的支付稳定币发行人。

稳定币需要跨银行系统的认可

欧洲区块链大会第一天的媒体简报会将这一职位归因于贝莱德数字资产主管 Nikhil Sharma 在一场关于代币化形式的货币如何协同运作的小组讨论中。

夏尔马表示，核心问题是“货币单一性”，即同一种货币的不同形式在面值上保持可互换的原则。付款方式可能会发生变化，但用户必须了解其附带的索赔、支持、访问条件和追索权。

夏尔马说：“当你考虑使用什么现金进行支付和结算时，你会考虑索赔是什么、支持是什么、形式是什么、访问权限是什么。”

他的评论讨论了私人发行的稳定币、商业银行存款和央行货币如何在一个金融体系内运作。例如，使用美元稳定币付款的用户需要接收方银行识别该资产并将其转换为存款负债，而不对其价值产生不确定性。

“用有形的术语来说：我可以通过稳定币进行支付，银行基础设施需要接受这一点，将其转化为存款负债，并提供追索权。”

银行还需要一个用于机构之间支付的结算系统。夏尔马将央行置于最后一层，受监管的金融机构之间的义务可以用央行货币来结算。

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不同形式的现金带来不同的风险

夏尔马表示，投资者可以从拥有多种形式的数字现金中受益，但每种形式都有自己的经济风险和赎回结构。

“从投资者选择性的角度来看，拥有不同形式的现金是一件好事。但从追索权、经济敞口和风险的角度来看，货币单一化势在必行。”

商业银行存款代表银行的负债，而稳定币则代表由其发行人和管理条款构成的债权。中央银行的货币对货币当局具有直接债权。

因此，稳定币用户取决于发行人的准备金、托管安排以及处理赎回的能力。即使代币在正常交易中追踪一美元，流动性压力或对其支持的担忧也可能导致其交易低于其规定价值。

仅凭互操作性并不能消除这些差异。夏尔马认为，如果稳定币要服务于受监管的金融市场，银行承兑汇票、转换为存款和使用最终结算机制必须共同努力。

瑞士央行的菲利普·穆勒(Philipp Müller)从央行的角度表示，如果商业银行愿意的话，可以发行稳定币。然而，他的机构必须为银行提供适合其要求的安全支付方式。

“这可能是批发 CBDC，也可能是法定货币。只有时间才能证明一切，”穆勒说。

他的言论将零售产品与央行基础设施分开。商业银行可以向客户提供现金工具，而央行则专注于受监管机构之间的结算和金融稳定。

美元稳定币引发了美国的政策问题

对于美国用户来说，贝莱德的论点既涉及稳定币的安全性，也涉及其在美元体系中的地位。大多数大型稳定币都参考美元，并保留大量现金、国库券或类似流动资产的储备。

美国于 2025 年 7 月颁布了 GENIUS 法案，为支付稳定币创建了联邦框架。根据该法律，只有获得许可的发行人才能在该国发行支付稳定币，并遵守储备金、披露和监管要求。

与美元挂钩的代币可以在传统银行营业时间之外和跨国界扩展对货币的访问。它们的增长还会增加对发行人用于支持赎回的储备资产的需求。

正如 crypto.news 之前报道的那样，欧洲央行执行委员会成员 Isabel Schnabel 表示，随着该行业的市值接近 3000 亿美元，美元支持的稳定币可以加强美元的国际地位。根据她的言论，以欧元计价的稳定币仅占市场的一小部分。

同样的事态发展引起了欧洲对美元支付产品依赖的担忧。施纳贝尔支持数字欧元作为一种公共支付选择，预计将于 2027 年进行试点，并有望在 2029 年做好发行准备。

稳定币储备还将代币持有者与美国政府债务市场联系起来。当发行人使用短期国债来支持流通代币时，稳定币供应的增长可能会转化为对这些证券的额外需求。

对于持有者来说，储备质量并不意味着稳定币与受保险的银行存款相同。兑换条款、法律优先权、合格客户和存款保护可能因产品和司法管辖区而异。

代币化市场仍然依赖结算现金

夏尔马表示，稳定币和代币化存款所需的基础设施从银行承兑开始，然后再转向机构之间的互操作性和最终结算。

“这将如何发生？这是关于基础设施层的整合，从银行基础设施开始，在代币化存款和稳定币之间的接受度和互操作性方面，”他说。

最后阶段将涉及一个能够在不破坏现有银行系统的情况下完成义务的结算层。夏尔马表示，该机制可以以“潜在的非侵入性方式”提供，尽管他没有具体说明哪种技术模型。

代币化证券使现金问题变得更加紧迫，因为在区块链上交易资产并不能保证支付方可以按相同的时间表进行结算。市场可能会提供持续的转账，而银行、支付系统和外汇服务继续遵守有限的营业时间。

最近对周末美元资金缺口的检查发现，当传统美元轨道不可用时，始终开放的代币化市场可能面临流动性压力。即使交易的资产方转移到链上，结算也可能仍然不完整。

在另一场第一天小组会议上，ARK Invest 的 Lorenzo Valente 预计数字资产市场规模约为 3 万亿美元，其中稳定币约占 3000 亿美元，代币化资产在 300 亿至 400 亿美元之间。

Valente 表示，加密货币在第一个十年主要是零售市场，因为机构缺乏可扩展的工具、隐私和足够的合规控制。他认为，随着这些差距开始缩小，市场已经足够大，可以吸引更多的机构资本。

贝莱德的夏尔马转而关注机构如何在不失去共同结算价值的情况下使用不同形式的受监管现金。银行将接受稳定币，将其转换为存款，并根据他所描述的模型，通过中央银行基础设施支持的层来结算其义务。