Glassnode 报告称，在价格上涨的情况下，山寨币杠杆率仍然较低

山寨币的未平仓合约远低于比特币的水平，这表明市场尚未准备好应对通常会严重结束反弹的级联清算。

山寨币正在上涨，而且这一次，他们在没有像往常一样借钱的情况下做到这一点。链上分析公司 Glassnode 于 9 月 18 日指出，山寨币杠杆水平仍远低于通常在痛苦的市场放松之前的阈值。

这里的关键指标是山寨币未平仓合约相对于比特币未平仓合约的比率。当这一差距缩小到几个百分点时，从历史上看，这表明交易者对杠杆山寨币的押注变得过于激进。目前，这一比率尚未达到历史阈值。

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没有鲁莽押注的情况下，股市上涨了 21%

截至 9 月 10 日的一个月内，山寨币市值上涨了约 21%。Glassnode 从 9 月初到 9 月中旬的分析发现，没有证据表明资金大规模从比特币转向风险较高的山寨币。当迟到的资本涌入小盘股以追逐巨额回报时，这种轮动往往会在周期峰值附近出现。

相反，当前的格局看起来更像是基础广泛的市场上涨，而不是集中在另类投资的投机狂潮。在大多数指标上，比特币的表现继续优于山寨币，并且其在市场上的主导地位并没有像山寨币全面成熟时那样被削弱。

为什么低杠杆比您想象的更重要

加密货币衍生品的杠杆作用就像放大风险敞口。当价格上涨时，杠杆交易者赚得更多。当价格下跌时，他们会损失更多，到了某个点，他们的头寸就会自动平仓或“清算”。这些强制关闭会造成额外的抛售压力，从而进一步压低价格，从而引发更多清算。这是一个反馈循环，将常规的回调变成了闪崩。

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事实上，山寨币杠杆相对于比特币而言较低，这意味着山寨币市场对此类连锁事件有更厚的缓冲。 Glassnode 现在观察到的分歧表明市场尚未达到该拐点。

比特币仍在主导

Glassnode 评估中更能说明问题的细节之一是比特币和山寨币表现之间持续存在的差距。尽管山寨币整体市值每月上涨 21%，但同期回报率仍落后于比特币。

这意味着当前的反弹是由比特币引领的，山寨币顺势而为，而不是创造自己的动力。当资本轮换最终发生时，山寨币与比特币未平仓合约比率的迅速缩小将表明风险偏好已转向更危险的档位。