为什么比特币 63% 的 HODL 浪潮并不是每个人都认为的巨型牛市信号

需要外汇流量和实体调整余额来测试较旧的供应是否表明积累。

年龄范围的变化可以反映代币跨越阈值的情况，而无需确定受益所有权的变化。

比特币的一年期 HODL 份额达到 63.3%，衡量的是自上次比特币移动以来的时间，而不是新购买的时间。

根据 Maketo 的 HODL-wave 数据，比特币供应份额上次变动至少一年前，是在 9 月 18 日达到 63.3%，比 8 月 18 日的 62.32% 上升了 0.98 个百分点。

HODL 浪潮根据比特币的最后一次链上运动将未花费的交易输出分组为年龄范围。因此，一年期份额的上升表明，现在更多的供应位于较旧的区间。当月购买和有意退出市场需要单独的证据。

底层的条带指向特定的机制。最后一次移动大约一年前的硬币只需保持足够长的时间以跨越边界即可进入一到两年的范围。

比特币 HODL 波测量什么

8 月 18 日至 9 月 18 日期间，一到两年期债券供应量占比从 13.52% 增至 14.57%，增幅达 1.05 个百分点。这是年龄超过一岁的群体中最大的积极变化。

同期，6 至 12 个月区间从 19.10% 跌至 17.53%。 Glassnode 9 月 18 日的快照显示两个频段的最新值相同。

配对的走势与跨越一年边界的硬币是一致的。每个频段都是在代币进入、退出或在链上移动并重置为最年轻的队列后的净份额，而底层单位的身份和总流量尚未解决。

近期走势也有所缓和。 9 月 18 日，一个月内最后一次移动的代币占供应量的 7.03%，比一个月前的 7.30% 下降了 0.27 个百分点。

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根据 Glassnode 的方法，当跨越每个年龄阈值时，不变的输出会进入较旧的频段。运动会重置时钟。

最后的运动年龄使得实益所有权和意图悬而未决。即使所有权没有改变，由同一个人或托管人控制的钱包之间的转账也会使输出看起来很年轻。丢失的硬币可以保留在最旧的带中，而不代表故意决定持有。

Coinbase 在 2025 年 11 月提供了一个实际例子，当时它警告称，内部钱包迁移将产生与市场状况无关的大量链上交易量。该事件说明了归因的不确定性，并且没有被视为当前转变的原因。

9 月 18 日的数据支持了一个有限的结论：比特币的链上年龄分布变老，而一个月内的份额则下降。可供出售的供应和液体供应的紧张状况仍未得到衡量。

确定新的积累论点需要实体调整后的余额变化、外汇流量和支出行为的证实。在这些措施协调一致之前，一年期浪潮的上升只是一个老化信号，而不是新需求的证明。