Metaplanet 的比特币热潮悄然将 4600 万股的高管薪酬计划变成了 3.19 亿股的意外之财

该公司结束了未来的扩张，但尚未同意放弃扩大后的奖励，从而使薪酬和治理问题悬而未决。

股东表示，取消约 2.73 亿股新增股份可能会使完全稀释后的每股比特币风险增加约 20%。

Metaplanet 的比特币融资将其高管期权池从 4600 万股潜在股票扩大到 31946.4 万股。

Metaplanet 的比特币扩张暴露了股东希望公司收回的高管薪酬暴利。

争议的焦点是高管期权池，随着这家在东京上市的公司多次发行股票为其购买比特币融资，该期权池不断扩大。

股东现在要求取消在扩张期间增加到管理层薪酬方案中的约 2.73 亿股潜在股票。

比特币筹款扩大了高管薪酬池

争议的焦点是 Metaplanet 的 Series 10 股票收购权。在公司转向数字资产之前，股东于 2023 年初批准了该计划，最初涵盖 4600 万股。

该计划还包含一项调整机制，旨在将期权标的股票维持在相当于规定的完全稀释股票数量约 20% 的基准水平。

当首席执行官 Simon Gerovich 于 2024 年 4 月将 Metaplanet 转向比特币金库模式时，该公司的资本需求发生了巨大变化。Metaplanet 多次利用股票市场为购买提供资金，最终将其金库规模增至 43,000 BTC。

已发行股票从比特币战略开始时的约 1.539 亿股攀升至 2026 年 6 月末的 12.8 亿股。由于系列 10 公式随着公司的资本结构进行调整，高管期权池也随之扩大，从最初的 4600 万股潜在股票增加到 31946.4 万股。

Metaplanet于8月18日取消了调整机制，限制了未来的扩张。

该公司在通知中承认，该条款“放大了现有股东承担的稀释作用”，并可能引发人们对融资决策与股票收购权持有人利益之间关系的担忧。

然而，Metaplanet 冻结了扩大后的补偿池，而不是将其恢复到原来的水平。

这使得管理层在该机制被废除之前额外产生了大约 2.73 亿股潜在股票。

格罗维奇将部分奖励转化为 6400 万股

在八月修正案几天后，格罗维奇行使了部分薪酬奖励，股东的抵制加剧。

8月28日，首席执行官行使了92,000股10系列权利，并获得了6403.2万股新发行股票。此次交易使他直接持有的股票从 1556 万股增至近 7960 万股。

Gerovich 支付了每股 10 日元的遗留行权价格，使总成本约为 6.403 亿日元。

以 Metaplanet 股价 244 日元计算，这些新发行股票的市值约为 156 亿日元，其市值与行使权利所支付的金额之间存在近 150 亿日元的账面价差。

这些成果仍未实现。 8 月的修正案规定，通过该计划获得的股票将被禁售五年，通常在 2031 年 8 月之前禁止出售或转让这些股票。

然而，发行新股时发生了稀释。

截至 6 月 30 日，格罗维奇持有 459,000 份未决系列 10 权利中的 276,000 份。在行使 92,000 份权利后，假设没有其他变化，他将保留约 184,000 份权利。其他高管和员工拥有额外的权利，更多部分奖励计划在 2028 年之前授予。

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薪酬悬而未决影响了每股比特币

投资者特别关注薪酬池，因为它直接影响 Metaplanet 的核心财务指标之一：完全稀释后每股比特币。

截至 6 月 30 日，该公司持有 43,000 BTC，相当于约 16.3 亿股完全稀释后的股票，相当于每股约 2,635 聪。该分母包括来自系列 10 奖项的潜在稀释。

股东 Ragnar 是要求彻底取消超出补偿计划原始规模的约 2.73 亿股潜在股票的股东之一。他在X上写道：

“唯一的出路是回滚2.73亿股额外股票，并用新的、可追溯实施的激励计划取而代之。”

假设没有其他变化，从分母中删除这些潜在份额将使 Metaplanet 的比特币敞口升至每股约 3,166 聪，大约上涨 20%。

拉格纳质疑，在 Metaplanet 得出结论认为该机制加剧了股东稀释并引发了对融资激励措施的担忧后，为什么高管们应该保留额外薪酬。

他还提到了 Metaplanet 去年的国际发行，他表示通过调整条款又产生了 9625 万股潜在股票。据他介绍，股东们在 2025 年 9 月和 2025 年 10 月（即公司取消该机制的几个月前）公开质疑了这一安排。

尽管 Metaplanet 8 月份的变化引入了五年的销售限制，但额外的股票也没有与每股比特币增长或其他股东回报指标相关的新业绩条件。

拉格纳认为，公司应该用与未来业绩直接挂钩的薪酬来取代扩大的奖励，而不是保留在放弃的公式下积累的利益。

治理审查范围扩大至 MMXX

围绕 MMXX Ventures 的另一场治理争论加剧了赔偿纠纷，MMXX Ventures 是 Metaplanet 的经常性股东和前贷款人。

Gerovich 最近表示，他是 MMXX 母公司的“重要但非多数股东”，不参与该实体的投资或交易决策。

投资者继续寻求有关 MMXX 的所有权和投票结构以及 Gerovich 在涉及 Metaplanet 的交易中的经济风险的更多细节。

Metaplanet 还提议将多达 90,000 股剩余的 10 系列权利（相当于 6264 万股潜在股票）转移到新的高管和员工长期激励工具中。该结构可以包括性能和服务条件，而无需创建超出现有上限的份额。

Gerovich 承认公司沟通中存在缺陷，并表示 Metaplanet 将继续审查其治理和薪酬