随着通胀风险加剧，俄罗斯央行15个月来首次维持利率不变

俄罗斯央行将宽松周期暂停至 14%，理由是燃料中断和国家支出在从 21% 的峰值削减后不断增加。

俄罗斯央行于 9 月 11 日停止降息行动，自 2025 年 6 月以来首次将关键利率维持在 14%。在从 21% 的峰值稳步宽松一年多后，央行认为通胀形势已变得过于混乱，无法继续宽松。

罪魁祸首是：汽车燃料生产的中断和像找到优惠券一样花钱的政府。行长埃尔维拉·纳比乌林娜 (Elvira Nabiullina) 的董事会表示，基础价格增长加速，目前年化增长率为 5-6%，该银行表示，从中期来看，这一增长势头超过了通货紧缩的力量。

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从 21% 到 14%，现在画上了句号

最近一次降息发生在 2026 年 7 月 24 日，小幅下调 25 个基点，使利率降至目前的 14%。这次较小的降息已经表明央行正在失去进一步降息的热情。现在，暂停证实了这一点。

截至 9 月 7 日，年度通胀率为 6.3%，央行预计全年通胀率为 6-7%。目标是 4%，官方表示预计在 2027 年实现。

燃料、财政支出和通货膨胀鸡尾酒

有两股力量让俄罗斯央行的工作变得更加困难。首先是供应方面：对俄罗斯炼油厂的袭击扰乱了汽车燃料生产，造成了暂时但有意义的价格压力，波及更广泛的经济。第二股力量来自需求方：俄罗斯的财政政策已转向扩张性，政府加大了国家支出，向系统注入资金的速度快于货币政策耗尽资金的速度。

经济本身在 2026 年第三季度呈现温和增长，贷款一直在加速。实际货币状况略有缓解。但当通胀远高于目标时，更宽松的金融状况与央行希望看到的相反。

卢布和俄罗斯市场的定价

持有俄罗斯资产的决定重塑了任何接触俄罗斯资产的人的期望。债券市场一直在消化持续宽松政策的影响，而这次暂停迫使其重新调整。由于央行表示助涨风险目前主导前景，交易员面临着 14% 的利率可能会维持一段时间的可能性，或者如果通胀恶化，利率甚至可能逆转。

央行预计 2026 年通胀率为 6-7%，预计到 2027 年才会恢复到 4%，这表明这将是一个缓慢的过程。